20221212-上海证券-商贸零售行业周报_防疫优化提振消费复苏_关注线下零售修复弹性_11页_970kb

商贸零售行业分析总结（2022年12月12日）

核心内容概览

本报告为2022年12月12日发布的商贸零售行业周报，分析师彭毅与张洪乐共同撰写，重点分析了电商、传统零售及黄金珠宝三大子行业的发展动态、市场表现及投资建议。报告整体对商贸零售行业维持“增持”评级，认为行业在防疫政策优化后具备较强复苏潜力。

主要观点

电商行业

• 行业表现：1-10月电商渗透率创历史新高，达到26.2%，增速高于社会消费品零售总额，线上零售对整体消费的拉动作用显著。
• 主要企业表现：
  • 阿里巴巴：利润增速转正，全球化战略持续推进，B2B品牌出海方法论发布，助力商家拓展国际市场。
  • 京东：净利率持续修复，供应链优势明显，建议关注其在监管风险较小背景下表现。
  • 拼多多：收入与净利润均创新高，展现出强劲的市场竞争力。
  • 美团：本地生活龙头地位稳固，新零售业务成为新的增长点。
• 行业趋势：电商行业在政策支持下逐步回归主业，竞争格局趋向良性，未来增长空间广阔。

传统零售行业

• 行业复苏：防疫政策优化后，线下消费逐渐回暖，实体零售有望受益于客流量恢复。
• 重点企业动态：
  • 萬家MART：宁波首店开业，融合“超市+服务”模式，提升购物体验。
  • 山姆会员商店：推出“山姆不止美食”计划，丰富百货类商品，提升会员体验。
  • 华润万家：Ole、blt精品超市在五城布局，进一步拓展市场。
  • 中百罗森：在武汉开设首家生鲜便利店，丰富商品品类，提升便利性。
• 行业前景：线下零售短期受益于消费复苏，中长期则依赖于供应链优化与品牌集中度提升。

黄金珠宝行业

• 行业表现：10月黄金珠宝类社零总额同比小幅下降，但全年仍保持1.7%的同比增长。
• 行业趋势：
  • 疫后消费复苏带来终端需求补释放。
  • 金价上行预期及黄金工艺提升推动行业增长。
  • 头部品牌下沉扩张，行业集中度有望进一步提升。
• 重点企业：
  • 周大生：全渠道布局，品牌竞争壁垒明显。
  • 老凤祥：百年品牌，经营稳健。
  • 迪阿股份：践行忠贞品牌理念，成为新晋钻石婚戒龙头。

关键信息

市场表现

• 上周行情：商贸零售（中信）指数上涨3.85%，涨幅高于沪深300指数0.56个百分点。
• 板块估值：当前商贸零售行业PE(TTM)为-44.26，处于历史低位，估值优势明显。

投资建议

• 投资主线一：关注电商龙头，包括京东、阿里巴巴、美团、拼多多，其具备较强的供应链与履约效率优势。
• 投资主线二：关注超市及便利店龙头，如永辉超市、家家悦、红旗连锁，受益于消费复苏及供应链壁垒。
• 投资主线三：关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝企业，如周大生、老凤祥、迪阿股份，具备品牌与渠道优势。

风险提示

1. 经济复苏不及预期：宏观经济下行可能抑制居民消费信心。
2. 疫情反复风险：疫情控制不力可能影响线下客流与门店扩张。
3. 政策趋严风险：反垄断与数据安全政策可能限制企业扩张。
4. 行业竞争加剧：市场空间被切割，影响企业盈利与增长。
5. 门店扩张不及预期：影响营收增速，尤其是黄金珠宝与线下超市板块。
6. 新业态转型不及预期：创新业务是否能带来利润仍需市场验证。

行业动态

• 电商：快手电商年货节投入66亿流量与10亿红包，TikTok Shop黑五GMV增长126%，SHEIN在美国试水会员制。
• 传统零售：萬家MART、山姆会员商店、华润万家、中百罗森等企业积极布局，推动门店与服务创新。
• 资本动态：冷库物联网平台“链库”获5000万天使轮融资；多点DMALL计划赴港IPO，但目前仍处于亏损状态。

结论

整体来看，商贸零售行业在防疫政策优化后展现出较强的复苏迹象，电商与传统零售均具备增长潜力。黄金珠宝行业虽短期承压，但长期仍有结构性发展机遇。分析师建议投资者关注具备供应链优势、品牌壁垒及增长潜力的企业，同时警惕政策、疫情及市场环境变化带来的风险。