五矿期货铜周报总结
核心内容
本周五矿期货发布的铜周报指出，短期铜价预计震荡偏弱。报告从供应、需求、库存、资金等多个维度对铜市场进行了分析，并提供了交易策略建议。
主要观点
- 供应端：铜精矿加工费反弹，硫酸价格小幅下滑，冶炼收入环比改善。全球最大铜生产商Codelco下调2022年产量指引，预计全年产量149-151万吨，低于此前目标。
- 库存端：三大交易所库存减少0.1万吨，LME库存减少0.3万吨至12.1万吨，COMEX库存减少0.2万吨至4.8万吨。上海保税区库存减少2.9万吨，国内现货升水微降，LME现货升水提高至27.8美元/吨。
- 需求端：限电对下游生产造成小幅影响，铜价上涨抑制下游开工率，现货市场买盘谨慎。精废价差扩大，废铜替代优势提升。
- 资金端：美联储偏鹰表态导致市场风险情绪受挫，美元指数走强对铜价构成压力。
关键信息
基本面评估
| 项目 |
数据（2022.8.26） |
变化 |
简评 |
| 基差 |
430元/吨 |
-60 |
进口货源增多，基差回落，但绝对值仍高 |
| 精废价差 |
1290元/吨 |
+280 |
废铜替代优势提高 |
| 全球显性库存 |
30.5万吨 |
-3.0 |
库存延续较快减少 |
| 铜精矿加工费 |
76.7美元/吨 |
+3.0 |
供需边际转松促使加工费上涨 |
| 美元指数 |
108.8 |
+0.7% |
延续强势，对铜价构成压力 |
| 摩根大通全球制造业PMI |
51.1 |
-1.0 |
制造业扩张速度放缓 |
多空评分
| 项目 |
评分 |
| 基差 |
+1 |
| 精废价差 |
-1 |
| 全球显性库存 |
+2 |
| 铜精矿加工费 |
-1 |
| 美元指数 |
-1 |
| 全球制造业PMI |
-1 |
基本面简评
- 国内基差下滑，全球显性库存延续较快减少，精废价差小幅扩大，铜估值维持偏多。
- 驱动因素方面，全球制造业PMI回落幅度加大、铜精矿加工费回升及美元指数走强对铜价构成偏空压力。
- 短期铜价预计震荡偏弱，本周沪铜主力运行区间参考：61500-64500元/吨。
交易策略建议
| 策略类型 |
操作建议 |
盈亏比 |
推荐周期 |
核心驱动逻辑 |
推荐等级 |
| 单边 |
观望 |
- |
- |
- |
- |
| 套利 |
暂无 |
- |
- |
- |
- |
国内精铜供需平衡
| 月份 |
产量（万吨） |
进口量（万吨） |
出口量（万吨） |
净进口量（万吨） |
上期所库存（万吨） |
库存变化 |
交易所以外库存（万吨） |
库存变化 |
上海保税区库存（万吨） |
库存变化 |
表观消费量（万吨） |
同比变化 |
累计同比 |
库存/消费 |
| 2021 |
79.8 |
28.4 |
2.1 |
26.3 |
6.7 |
-2.0 |
7.7 |
+0.6 |
42.6 |
-2.3 |
109.8 |
+40.3% |
+40.3% |
+4.2% |
| 2022 |
81.8 |
29.8 |
0.9 |
28.9 |
4.1 |
+0.4 |
3.8 |
+0.1 |
17.2 |
+3.0 |
107.2 |
-2.4% |
-2.4% |
+1.8% |
精废价差
- 上周国内精废价差小幅扩大，周五报1290元/吨，废铜替代优势提高。
- 随着铜价反弹，废铜供应有望增加，但短期增量预计仍较有限。
库存与市场结构
- 上周三大交易所库存加总20.4万吨，环比减少0.1万吨。
- 上期所库存增加0.4至3.5万吨，LME库存减少0.3至12.1万吨，COMEX库存减少0.2至4.8万吨。
- 上海保税区库存10.1万吨，环比下降2.9万吨。
- 上期所库存仍处于低位，LME注销仓单比例提升。
下游行业开工率
- 7月主要下游行业产量多正增长，其中汽车、彩电和交流电动机产量增幅较大。
- 冷柜产量延续显著负增长，发电设备产量由正增长转为负增长。
- 1-7月累计产量增长的为交流电动机、发电设备、彩电、汽车和空调，累计产量下滑的为冷柜、冰箱和洗衣机。
- 7月国内地产数据延续弱势，新开工、施工、竣工和销售面积降幅环比扩大，国房景气指数下行。
经济指标
- 7月中国官方制造业PMI和财新制造业PMI环比回落，经济恢复速度放缓。
- 海外主要经济体制造业PMI延续下滑，欧元区PMI降幅仍大，降至荣枯线以下。
资金面
- 美联储偏鹰表态导致市场风险情绪受挫，通胀预期回落对铜价构成压力。
- 外盘基金净多持仓比例和LME投资基金多头持仓占比均未提供具体数据，但整体资金面偏空。
免责声明
- 本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠资料来源，力求提供精确数据、客观分析和全面观点。
- 报告不构成投资建议，投资者应独立评估自身财务状况和投资目标，必要时咨询专业财务顾问。
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附注
- 报告中包含多个图表，涉及期货价格走势、现货升贴水、冶炼利润、进出口数据、下游行业开工率及经济指标等，用于辅助分析。
- 报告提供产融服务专家和财富管理平台信息，供投资者参考。
