20251128-天风证券-2026年市场展望·机构行为篇_2026年机构行为_方寸之间_起舞翩跹_22页_1mb

固定收益2026年市场展望与机构行为分析

2025年机构表现

• 大行：受央行买债驱动向“买短卖长”转型，久期被动拉长，账簿利率风险上升，交易活跃但仍受规模约束。
• 农商行：债市调整后业务定位回归存贷主业，配债力度温和，止盈果断，买卖振幅降低。
• 保险：权益市场走强，债券仓位有限，地方债配置上升（尤其超长期），权益倾向趋势持续。
• 基金：从“做多惯性”到谨慎，拉久期与赎回压力高度相关，信用债与利率债交易活跃。

2026年主线

1. 宏观叙事转变，股债偏好迁移：基金、理财向“固收+”布局，非政金债或边际改善，政金债或走弱，保险重股票趋势延续。
2. 债市持续扩容后的风险防范：债券托管规模扩大，利率波动风险加大，大行或参与维稳，避免系统性风险。
3. 新规与主动管理能力竞争：
   • 基金费率新规：理财短期纯债基需求转向ETF等工具，中长期基要求更高主动管理。
   • 理财全面净值化：负债端扩容推动低波资产（存单、信用债）流入。
   • 保险全面实施新会计准则：负债敏感度提升，久期缺口缩紧，但实施冲击有限。

投资建议

• 关注基金与理财向“固收+”转型，非政金债估值受益。
• 理财增量资金或推动低波资产配置，短期债基替代或将频发。
• 维稳债市需求增加，利率波动可能上升，大行或现交易型机会。

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