> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收·周度聚焦总结 ## 核心内容概览 本报告为申万宏源固收研究团队于2026年6月27日至7月3日发布的周度聚焦内容，涵盖债市策略、PMI点评、信用债、可转债、地方债、公募REITs及高频经济数据等多个方面，旨在为投资者提供市场分析和策略建议。 --- ## 债市策略 ### 市场关注焦点 - **流动性与债市走势**：市场关注货币政策新工具对流动性的影响，当前债市处于“资金与负债”的矛盾中，操作利率和跨季后资金利率的实际位置是关键。 - **利率走势预期**：当前利率上行触发条件尚不充分，但长端利率下行空间有限，建议关注30年期国债。 ### 债券基金行为 - **久期上升**：中长期利率债基金久期处于历史高位，显示市场对利率下行空间的预期。 - **理财产品破净率下行**：理财产品破净率小幅下降，反映市场风险偏好有所回升。 --- ## PMI点评 ### 经济数据表现 - **6月PMI回升**：更多反映结构性改善，如高技术制造和装备制造表现较强，但居民就业、地产和消费链条仍偏弱。 - **债市风险不大**：基本面尚未形成趋势性利空，债市风险整体可控。 ### 未来展望 - **7月债市核心矛盾**：仍为“资金与负债”，关注跨季后DR001运行位置及财政政策落地节奏。 --- ## 信用债市场 ### 市场情绪 - **评级下调担忧升温**：AAA级主体评级下调和取消案例增多，市场对弱资质信用债的担忧情绪上升。 - **信用利差分化**：短期内信用利差可能维持低位震荡，但三季度扰动因素增多，利差可能进一步分化。 ### 配置建议 - **关注信用债内部分化**：建议关注后续信用债的潜在分化及演绎。 --- ## 可转债市场 ### 市场表现 - **中位数回落至130元内**：市场情绪偏弱，转债估值中枢明显破位。 - **风格分化**：科创50逆势上涨，其他宽基指数普遍回落，小微盘调整更明显。 ### 市场因素 - **弱资质转债承压**：被下调评级或有下调预期的转债（如百畅、芳源、通22、火星等）下跌明显。 - **次新转债估值下移**：进入转股期的次新转债受强赎计数期影响，正股回撤导致估值下行。 - **反弹基础存在**：在风险偏好未明显回落前，市场具备反弹基础。 --- ## 地方债市场 ### 发行节奏 - **新增专项债提速**：本期新增专项债发行进度快于2024年同期，但仍慢于2025年同期。 - **三季度发行高峰**：预计三季度地方债发行规模达24169亿元，新增地方债计划发行12797亿元。 ### 利差分析 - **10Y地方债减国债利差性价比不高**：当前利差顶部约在30-35BP，底部约在5-10BP。 - **30Y地方债利差仍有压缩空间**：建议关注30年期地方债的配置价值。 --- ## 公募REITs市场 ### 首周表现 - **市场承压**：首批商业REITs上市首周表现分化，仅周四因指数基金发行消息提振收涨。 - **原始权益人增持**：上海地产、唯品会、首农等REITs原始权益人发布增持公告，稳定市场信心。 ### 指数基金信息 - **募集时间**：四只REITs指数基金将于7月1日正式募集，每只上限3亿份，合计约12亿元。 - **业绩比较基准**：以“中证REITs全收益指数收益率×95%+活期存款基准利率×5%”为基准。 --- ## 高频经济数据 ### 消费表现 - **电影市场走弱**：票房周度环比下行36.48%，观影人次7DMA环比下行34.95%。 - **物价分化**：猪肉价格环比上行，蔬菜价格周度环比下行1.24%。 ### 投资情况 - **建筑施工需求回落**：水泥发运率、螺纹钢表观需求环比下行。 - **地产市场上行**：30大中城市商品房成交面积7DMA环比上行26.43%，其中二线城市涨幅最大。 --- ## 电话会议与策略展望 ### 会议安排 - **6月29日（周一）**：固收“申”音第69期，主要讨论7月债市关注点、利率周度回顾、机构行为、转债路演、信用债回顾及资金流动性等。 - **7月3日（周五）**：2026年债市中期策略，包括负久期vs套保、银行购债行为分析、固收增厚基金扩容分析等。 ### 策略建议 - **关注30年期国债**：在利率下行空间有限的背景下，30年期国债可能更具配置价值。 - **把握优质成分券机会**：随着指数基金建仓，建议择机布局优质REITs成分券。 --- ## 团队介绍 ### 核心成员 - **黄伟平**：固收首席分析师，13年研究经验，多次获得新财富、金牛奖等最佳分析师奖项。 - **栾强**：资深高级分析师，专注利率策略与宏观分析。 - **王哲一**：分析师，擅长机构行为分析。 - **王明路**：可转债组主管，8年研究经验，擅长转债策略与定价分析。 - **张晋源**：信用组主管，4年信用债研究经验，负责信用策略、城投债等分析。 ### 团队研究方向 - **利率及泛固收研究**：量化风格，关注机构行为、组合管理、因子开发等。 - **信用债研究**：覆盖信用策略、城投债、地方债、信用违约等。 - **可转债研究**：侧重转债策略与深度报告，挖掘阿尔法与贝塔机会。 - **公募REITs研究**：关注REITs市场表现及配置价值。 --- ## 总结 当前债市处于“资金与负债”的矛盾中，流动性环境已从“充裕”转向“适度紧缺”，市场风险整体可控。利率上行条件尚不充分，长端利率下行空间有限，建议关注30年期国债。信用债市场担忧情绪升温，利差分化加剧，需关注后续评级变动及内部分化。可转债市场估值中枢下移，但仍有反弹基础，低波稳健类转债或恢复绝对收益。地方债发行提速，三季度或达高峰，建议关注30年期地方债的配置价值。公募REITs市场表现分化，原始权益人增持为市场注入信心。整体来看，7月债市风险不大，但需关注资金利率变化及政策落地节奏。