20231216-国海证券-2024年大宗商品策略展望_低波之下_方寸之间_42页_13mb

2024年大宗商品策略展望总结

2023年资产表现回顾

• 低波动率特征：大部分股票、商品、债券波动率降低，主要由于经济需求疲软和供给紧缺；商品期货波动受投资者行为、基差和汇率影响。
• 成因：国内经济需求增量小，海外流动性变化和能源价格回归推高局部波动。
• 关键数据：钢铁表现弱于沪深300，基差累积收益显著。

2024年价格展望

• 驱动来源：主要由海外流动性变化主导，国内需求增长有限。
• 具体商品分析：
  • 黑色：钢材需求不足但成本支撑，价格下行空间有限；铁矿供给严紧，具备金融属性。
  • 有色：铜、铝震荡，金价等待流动性驱动，原油区间震荡。
  • 能化：煤炭价格在700-1100元/吨区间，天然气波动率降低。
• 预期内价格：螺纹钢支撑不足，铁矿基差收益机会；铜、铝受库存和实体需求影响。

投资策略推荐

• 股票配置：推荐钢铁、煤炭（高分红、稳定盈利）、铝（配置价值）、水泥（困境反转可能）。
• 机会点：低持仓背景下，周期股弱β属性提供超额收益。
• 行业重点：黑色、有色板块；关注汇率和流动性变化驱动。

风险提示

• 政策超预期、经济波动、地缘冲突、制造业增速变化。
• 注意投研范式变化，加强截面数据和海外流动性监测。

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