20250909-东吴证券-福斯特-603806.SH-2025年中报点评_胶膜盈利持续稳健_电子材料增长迅速_3页_439kb

投资摘要

一、胶膜业务表现

1. 2025年H1公司胶膜出货13.87亿平，同比持平。
2. 2025年Q2胶膜出货环比增长20%+，单平净利3-4毛，环比下降但优于同行。
3. 海外市场拓展加速，泰国产能释放后，泰+越基地产能达6亿平米。
4. 预计2025年胶膜出货30亿平+，同比增10%+，海外占比提升至20%以上。

二、电子材料业务增长

1. 感光干膜2025年H1出货0.9亿平，同比增22%。
2. 铝塑膜2025年H1出货666万平，同比增19%。
3. 消费电子和AI算力产品拉动中高端占比提升，均价和毛利率有望逐步改善。
4. 全球感光干膜市占率10%-15%，仍有较大提升空间，预计30%+年均增速。

三、盈利与估值

1. 2024、2025年净利润预计为1309亿、1629亿，增长率24.61%/36.74%。
2. 2025E目标价21.3元，维持“买入”评级，PE为25x。
3. 维持盈利预测，预期2025-2027年净利润分别为16/22/30亿元。

四、风险提示

1. 竞争加剧导致盈利空间压缩。
2. 政策变化可能影响下游需求。

总结

福斯特以稳健的胶膜盈利和快速增长的电子材料业务为支撑，第二增长曲线蓄势待发。光伏胶膜细分优势明显，海外市场和产能扩张预期良好，未来具备较强成长潜力。