20220807-国盛证券-亿联网络-300628.SZ-当前亿联网络的三重预期差_3页_537kb
报告摘要
亿联网络（300628.SZ）总结
核心内容
亿联网络（300628.SZ）作为通信设备行业的领先企业，展现出强劲的业绩成长能力和优质的经营质量。公司2022年上半年营业收入和归母净利润均同比增长35%-45%，体现出良好的发展势头。当前估值性价比突出，2022-2024年预计归母净利润分别为22.1亿元、28.3亿元和35.3亿元，对应PE分别为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级。
主要观点
1. 市场担忧与公司应对
- 市场担忧：全球通胀和经济衰退可能抑制企业办公设备支出，影响需求。
- 公司应对：亿联网络的产品可帮助企业缩减差旅费、营销费用等日常开支，提升办公效率，对经济周期影响较小，需求韧性较强。
2. 成长持续性
- 市场担忧：公司IP话机市场份额高，担心后续增长乏力。
- 公司应对：公司已构建第二增长曲线，会议产品和云办公终端等业务发展良好。2021年第二增长曲线占比超过30%，近四年复合增速达48%。2022年上半年推出新产品，未来增长动能充足。
3. 国内市场拓展
- 市场担忧：国内业务开拓预期不足。
- 公司应对：作为国内信创的重要参与者，公司多次参与信创音视频会议标准制定，UME产品已通过信创认证，融合通信视频会议平台通过统信UOS认证。国内业务持续快速增长，未来有望加速推进。
关键信息
财务预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,754 | 3,684 | 4,900 | 6,392 | 7,962 |
| 营业收入增长率yoy(%) | 10.6 | 33.8 | 33.0 | 30.5 | 24.6 |
| 归母净利润（百万元） | 1,279 | 1,616 | 2,214 | 2,832 | 3,525 |
| 归母净利润增长率yoy(%) | 3.5 | 26.4 | 37.0 | 27.9 | 24.5 |
| EPS（元/股） | 1.42 | 1.79 | 2.45 | 3.14 | 3.91 |
| P/E（倍） | 53.5 | 42.3 | 30.9 | 24.1 | 19.4 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 66.0 | 61.5 | 64.2 | 64.2 | 63.9 |
| 净利率(%) | 46.4 | 43.9 | 45.2 | 44.3 | 44.3 |
| ROE(%) | 24.6 | 25.5 | 25.9 | 26.3 | 25.6 |
| P/B（倍） | 13.1 | 10.8 | 8.0 | 6.4 | 5.0 |
| EV/EBITDA（倍） | 45.1 | 35.4 | 25.3 | 19.6 | 15.2 |
估值与盈利
- 估值：当前PE为31倍，未来三年PE持续下降，显示估值性价比提升。
- 盈利：公司经营稳健，各业务线发展良好，第二增长曲线逐步打开，预计未来三年净利润持续增长。
风险提示
- 贸易摩擦加剧可能影响主营业务。
- 疫情对行业需求产生影响。
- 原材料紧张可能影响产品交付。
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 股价走势：2022年8月5日收盘价为75.75元
- 总市值：68,350.09百万元
- 总股本：902.31百万股
- 自由流通股占比：56.92%
- 30日日均成交量：2.70百万股
分析师信息
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宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002
邮箱：songjiaji@gszq.com -
黄瀚
执业证书编号：S0680519050002
邮箱：huanghan@gszq.com
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