20230312-国元期货-油脂油料期货周报_报告利多VS宏观利空_两粕坚挺油脂重挫_15页_1017kb

国元期货研究报告总结：两粕坚挺油脂重挫

核心内容概览

本报告分析了2023年3月12日国内及国外油脂油料市场供需变化及价格走势，重点指出两粕（豆粕、菜粕）价格坚挺，而油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格重挫。报告从期货行情、现货价格、成本及压榨利润、国内外供需面、套利分析及期权统计等方面进行了详细分析。

主要观点

一、期货行情分析

• 两粕：受USDA报告下调阿根廷大豆产量及恶劣天气影响，美豆盘面受到支撑，但国内豆粕库存继续累库，下游需求疲弱，导致盘面上行乏力。
• 油脂：受美联储加息预期影响，市场情绪偏空，油脂价格普遍下跌。棕榈油库存超预期下滑但未能逆转跌势，豆油跟随菜棕运行，菜油因供应压力和消费淡季表现偏弱。

操作建议：

• 两粕：豆粕2305合约参考区间为3750-3900元/吨，菜粕2305合约参考区间为2950-3200元/吨。
• 油脂：棕榈油2305合约参考区间为7600-8400元/吨，豆油2305合约参考区间为8400-8800元/吨，菜油2305合约参考区间为9000-9850元/吨。

关键信息

二、现货价格

• 豆粕：10日全国油厂豆粕报价稳中偏弱，沿海主流报价在4110-4210元/吨。
• 油脂：豆油均价9340元/吨，较上一交易日跌110元/吨；24度棕榈油均价7940元/吨，较上一交易日跌120元/吨。

三、成本及压榨利润

• 棕榈油：进口成本逐渐上涨，离岸价为990美元/吨，到岸价为1010美元/吨，完税价为8487元/吨。
• 大豆：美湾大豆近月利润回落，远月利润反弹。巴西大豆产量调低，阿根廷大豆产量大幅下调，导致全球大豆产量预期下降。

四、国外供需面

4.1 美国大豆供需

• 产量：2022/23年度美国大豆期末库存降至2.10亿蒲，为七年来最低。
• 出口：美国大豆出口调高至20.15亿蒲，高于上月预测。
• 压榨：美国大豆压榨量连续第二个月下调，但仍高于上年水平。

4.2 阿根廷大豆供需

• 产量：阿根廷大豆产量下调至3300万吨，为2000/01年度以来最低。
• 出口：阿根廷大豆出口调低至340万吨，销售步伐迟缓。
• 压榨：阿根廷大豆压榨量下调至3525万吨。

4.3 巴西大豆供需

• 产量：巴西大豆产量调低至1.514亿吨，同比增长20.6%。
• 单产：平均单产调低1%，因南里奥格兰德干旱影响扩大。

4.4 马来西亚棕榈油供需

• 库存：2月库存环比减少6.56%，出口环比减少1.99%。
• 产量：2月产量环比减少9.35%，但3月1-10日出口环比大幅增长52.14%。

4.5 印度尼西亚棕榈油供需

• 产量与出口：预计2023年产量和出口双双下降，因天气及化肥价格影响。
• 需求结构：棕榈油需求正从出口导向转向国内消费。

4.6 印度棕榈油供需

• 进口：棕榈油进口量可能创下四年新高，因价格下跌刺激需求。

五、国内供需面

5.1 大豆进口情况

• 1-2月进口：1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。
• 预计4-5月到港量：4月预计960万吨，5月预计850万吨。
• 3月到港量：预估102船，共计约663万吨。

5.2 油厂开机率及压榨情况

• 第9周压榨量：146.74万吨，开机率42.41%。
• 第10周预测：压榨量预计144.78万吨，开机率41.84%。
• 区域差异：东北、华北开机率相对较高，其他地区偏低。

5.3 油脂油料库存情况

• 大豆库存：第9周库存332.21万吨，较上周减少0.21万吨，同比增加77.76万吨。
• 豆油库存：第9周商业库存约74.01万吨，较上周减少2.37万吨。
• 棕榈油库存：第9周商业库存约102.88万吨，较上周增加5.06万吨，同比增加222%。

5.4 豆粕终端供需情况

• 供应端：市场二次育肥入场谨慎，散户积极出栏，企业节奏平缓。
• 需求端：消费无明显改善，整体供需博弈，价格震荡调整。
• 预期：猪价窄幅震荡，养殖利润率承压。

六、套利分析

• 国内外油脂油料品种间存在套利机会，但具体分析需结合市场走势和成本变化。
• 期货市场活跃合约间套利关系受供需和价格波动影响显著。

七、期权统计

• 豆粕期权：成交量与认购认沽比例显示市场对豆粕价格波动存在一定预期。
• 棕榈油期权：成交量及持仓量变化反映市场对棕榈油价格走势的不确定性。

重要声明

• 本报告为国元期货有限公司所有，未经授权不得复制、转载、引用。
• 报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅作参考。
• 报告观点不代表公司立场，不承担因使用报告产生的任何责任。

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总结

本报告指出，两粕价格坚挺，主要受益于南美大豆产量预期下调及国内需求疲软，而油脂价格重挫，受美联储加息预期及成本端下跌影响。国内大豆进口量增加，但油厂压榨量下降，库存变化显著。棕榈油库存增加，现货价格持续走低，豆油与菜油受供应压力及消费淡季影响表现偏弱。期权市场显示投资者对价格波动持谨慎态度。整体来看，市场在供需博弈中呈现震荡格局。