20220401-兴证期货-金融期权月度报告_标的震荡磨底_降波预期强烈_11页_2mb

报告摘要

兴证期货期权策略分析总结（2022年4月1日）

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心发布，主要分析2022年3月份中国主要股指及ETF的市场表现，结合期权市场数据，判断4月份的市场走势及策略建议。核心观点为：3月份市场大幅下跌，空头情绪宣泄后，指数进入震荡筑底阶段，波动率将出现下降趋势，建议关注虚值认沽义务仓策略。

主要观点

市场表现：2022年3月，上证50ETF、沪市300ETF、深市300ETF及沪深300指数均出现显著下跌，跌幅分别为-5.88%、-7.72%、-7.70%、-7.84%。指数市盈率处于五年周期的较低分位，显示估值支撑较强。
政策支撑：在中央稳增长经济目标的推动下，政策底支撑力度增强，市场情绪有望逐步修复。
波动率分析：
- 3月份波动率达到近一年多的高值，但短期波动率偏离均值较远。
- 隐含波动率持续低于历史波动率，形成负波差状态，表明市场对未来波动的预期低于实际波动，降波预期强烈。
- 波动率具备均值回归特性，预计4月份波动率将下降，指数进入震荡筑底阶段。
期权市场情绪：
- 成交PCR与持仓PCR曲线剪刀差扩大，显示短期空头情绪偏弱，中长线避险情绪有所衰减。
- 期权成交量萎缩，反映市场交易活跃度下降，情绪趋于平稳。
- 平值期权表现显示市场对指数后续下探空间有限，情绪趋于谨慎。
策略建议：4月份期权标的指数预计将延续震荡筑底走势，波动率继续下降，建议关注虚值认沽义务仓策略，以捕捉市场可能的下跌机会。

关键信息

一、指数行情回顾

3月跌幅：
- 上证50ETF：-5.88%
- 沪市300ETF：-7.72%
- 深市300ETF：-7.70%
- 沪深300指数：-7.84%
估值水平：
- 上证50市盈率（TTM）：10.23（五年分位：39.84%）
- 沪深300市盈率（TTM）：12.35（五年分位：33.59%）

二、期权行情分析

成交量与波动率：3月上半月成交量与波动率上升，下半月成交量萎缩，波动率下降，空头情绪减弱。
市场预期：政策底支撑明显，指数有望在当前区间完成底部构造，后续震荡降波概率大。

三、期权PCR分析

PCR曲线：成交PCR与持仓PCR曲线剪刀差走阔，反映短期情绪偏弱，中长线避险情绪衰减。
情绪面：空头情绪宣泄后，市场情绪趋于平稳，指数后续下探空间有限。

四、波动率结构

历史波动率：3月份波动率达到近一年多高值，但短期波动率偏离均值较远，存在均值回归动力。
隐含波动率：持续低于历史波动率，形成负波差，降波预期强烈。
期限结构：各ETF及沪深300股指期权隐含波动率期限结构显示，市场对短期波动的预期较低，对中长期波动的预期也趋于平稳。

风险提示

经济数据不佳：可能继续压制市场情绪。
流动性拐点：可能影响市场波动。
美联储政策：若超预期收紧，将对市场造成压力。
地缘政治风险：俄乌争端升级可能引发市场避险情绪升温。

总结与展望

2022年3月，市场经历大幅下跌，空头情绪释放完毕，指数进入震荡筑底阶段。在政策支持和估值支撑下，指数有望在当前区间企稳。从波动率角度看，短期波动率偏离均值，存在回归动力，隐含波动率持续走低，形成负波差，降波预期强烈。预计4月份将延续震荡筑底走势，波动率进一步下降，建议关注虚值认沽义务仓策略以捕捉市场波动机会。