20230312-银河期货-纸浆周报_木浆利润继续转移_海外供需平衡转松_85页_2mb

木浆利润继续转移，海外供需平衡转松

核心内容

本报告分析了木浆行业基本面及全球供需变化，指出木浆利润正在从原材料端向纸品端转移。其中，文化用纸保持强势，而其他浆种和纸种价格均有走弱趋势。阔叶浆因巴西增发预期继续走弱，针叶浆报价下滑幅度明显，为50-600元/吨。纸制品加工利润因原材料成本下降而回升，与2月国内制造业PMI生产高于新订单的宏观趋势一致。

此外，报告指出海外工业空心化趋势持续，美国和欧元区制造业PMI环比小幅回升但同比跌幅扩大，且通胀水平较高（美国CPI同比+6.4%，欧元区报纸文具CPI同比+6.3%），导致实体购买力下滑。

主要观点

1. 木浆利润转移：

   • 文化用纸表现强势，订单情况尚可。
   • 阔叶浆因巴西增发预期而走弱。
   • 针叶浆价格显著下滑，为50-600元/吨。
   • 纸制品加工利润因原材料成本下降回升，与国内制造业PMI趋势一致。

2. 海外工业空心化趋势：

   • 美国制造业PMI为47.7，环比回升0.3点，同比下滑18.6%。
   • 欧元区制造业PMI同比跌幅扩大，同时通胀仍高，实体购买力下降。
   • 工业空心化趋势与高通胀和强就业并存，表明实体产业收缩。

3. 历史数据与当前趋势：

   • 美国、日本、欧元区等数据表明工业活动放缓，但部分指标出现边际改善。
   • 基本面整体偏弱，需关注数据相关性和领先性。

关键信息

• 美国新屋开工：2月为130.9万套，环比上升0.78%，但同比下滑。
• 日本进口能源价格指数：2月为240.0点，环比下降34.83%。
• 加拿大木材价格指数：2月为126.9点，环比下降。
• 俄罗斯木材信心指数：2月为-16点，环比下降。
• 木浆进口与库存：国内木浆进口量下降，库存增加，显示供需关系偏弱。
• 纸浆价格：SP合约价格在2023年2月至3月间波动，部分月份价格低于去年同期。
• 出口集装箱运价指数：整体下滑，显示运输成本下降。
• 宏观经济指标：国内制造业PMI为57.5%，消费者信心指数下降，表明经济活动疲软。

数据相关性

• 35个基本面数据对针叶木浆SP合约估值影响较大，其中部分数据相关性较高（如美国联邦基金利率、日本进口能源价格、消费者信心指数等）。
• 有部分数据被弃用，因相关性下降或被其他数据覆盖。

研究员信息

• 研究员：潘盛杰
• 期货从业证号：F3035353
• 投资咨询从业证号：Z0014607
• 手机号：166-2162-2706
• 邮箱：panshengjie_qh@chinastock.com.cn
• 微博：朕小Raynor摇再数据

总结

• 供需关系：木浆供需关系趋于宽松，利润向纸品转移。
• 宏观经济：海外工业空心化趋势明显，经济疲软与高通胀并存。
• 数据分析：数据相关性是分析重点，部分指标如PMI、CPI、运价指数等对木浆价格影响显著。
• 未来趋势：需关注供需变化及宏观经济数据对木浆价格的潜在影响。

结构与图表

• 图表1：关键基本面数据概览（截至2023年3月10日）。
• 图表2：关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响。
• 图表3：待观察关键数据和曾录用数据。
• 图表4：35个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响。
• 图表5：针叶木浆SP合约11年周期。
• 图表6：指数直观折算为绝对价格。
• 图表7-18：具体数据图表，涵盖美国新屋开工、日本进口能源价格、加拿大木材价格、俄罗斯木材信心指数等。

数据来源

• 资料来源：银河期货、国家统计局、日本央行、韩国央行、国际货币基金组织、美国商务部、加拿大统计局、欧洲统计局等。

附注

• 报告坚持信任数据原则，不进行主观修正。
• 所有“指数”为对既有数据的变形处理，不含预测。
• 若数据持续失真，将整体剔除不再关注。
• 关注数据数量控制在30-40个，以提高整体相关性。