大类资产深度研究_美联储降息周期内资产如何配置__22页_1mb

大类资产深度研究：美联储降息周总结

核心内容概述

美联储于2019年6月议息会议维持联邦基金利率不变，但政策声明中删除“耐心”一词，释放出未来降息的信号，为市场打开降息大门。此次会议后，市场对美联储降息的预期显著增强，7月降息概率上升至83.7%，表明美联储正在调整政策立场，进入宽松周期。然而，当前利率水平并不低，即使降息，其可操作空间也较为有限。

主要观点

• 美联储政策转向：6月FOMC会议未降息，但政策声明调整，删除“耐心”一词，表明对市场不确定性的担忧上升，为未来降息铺平道路。
• 降息预期升温：利率期货市场显示，市场普遍押注美联储将在年内降息2-3次，且降息幅度可能较大。
• 全球降息潮：自2019年初以来，全球已有14家央行宣布降息，标志着全球货币政策正从紧缩转向宽松。
• 美元指数走势：在美联储实际降息周期内，美元指数多数情况下呈现下跌趋势，反映美国经济相对疲软及宽松货币政策。
• 美股表现：在最近两轮美联储降息周期中，美股均陷入熊市，降息未能有效提振市场，反而加剧了对经济衰退的担忧。
• A股表现：A股在降息预期阶段表现向好，但在实际降息阶段则受制于自身基本面，走势可能分化。
• 黄金走势：黄金在美联储降息周期内表现较为确定，尤其是在实际降息阶段通常出现大幅上涨，是较为理想的做多标的。
• 白银与大宗商品：白银在降息周期中表现偏弱，其避险属性不如黄金。原油和有色金属价格在降息周期中表现不一，更多取决于供需关系，而非美联储政策本身。

关键信息

美联储6月会议要点

• 联邦基金利率维持不变，投票比例为9:1。
• 删除“耐心”一词，释放降息信号。
• 点阵图显示，预计2019年将有8人降息，9人预计2020年底之前降息。
• 2020年底联邦基金利率预期中值下调至2.1%，较之前2.6%有所下降。

降息周期与资产表现

降息对市场的影响

• 降息预期有助于提振市场风险偏好，推动资产价格上涨。
• 但若经济基本面持续恶化，降息可能无法有效支撑市场，反而加剧下跌。
• 黄金在降息周期中表现较为稳定，是较为确定的做多机会。
• 其他大宗商品如白银、原油和有色金属则受供需面影响较大，走势不具一致性。

风险提示

• 预期差风险：若美联储实际降息幅度不及市场预期，可能导致资本市场大幅波动。
• 经济前景不确定性：市场对全球经济前景的担忧加剧，可能影响资产价格表现。
• 政策不确定性：美联储是否真正启动降息仍需观察后续数据及政策动向。

结论

美联储6月会议虽未降息，但政策信号已转向宽松，市场对年内降息2-3次的预期增强。全球降息潮已形成，反映各国央行对经济下行压力的应对。美元指数在降息周期内多数下跌，黄金是较为确定的做多标的，而美股与A股则需关注基本面变化。大宗商品价格表现不一，需结合供需面分析。总体来看，市场对降息的预期可能推动部分资产上涨，但需警惕“预期差”及经济基本面变化带来的反向风险。