20180923-东北证券-海外宏观周度观察（2018年第38周）_美强欧弱格局延续_关税决议尘埃落定—_12页_879kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年第38周的海外宏观周度观察，分析了美国、欧元区、日本等主要经济体的经济数据与政策动向，以及中美贸易摩擦对全球市场的影响。报告指出，当前欧美经济呈现分化趋势，美国经济依然强劲但存在放缓压力，而欧元区经济持续低迷，受英国脱欧谈判僵局及贸易摩擦拖累。日本维持宽松货币政策，经济复苏迹象初现，尤其在房地产领域。全球市场因贸易摩擦和经济数据波动出现分化，阿根廷股市受IMF援助消息提振，印度股市则因经济会议未达预期而下跌。

主要观点

美国经济表现

• 制造业PMI反弹：美国9月制造业PMI录得55.6，高于预期，显示制造业继续扩张。
• 失业率走低：9月15日当周首次申请失业救济人数为20.1万人，创历史新低，反映就业市场稳健。
• 经济高增速难持续：尽管当前经济数据亮眼，但分析师认为美国经济的高增速难以维持，未来将逐步放缓。
• 加息预期强烈：市场普遍预期美联储将在9月26日加息25个基点，12月再度加息概率为78.4%。
• 美元表现弱于预期：尽管加息预期强烈，美元指数却未强势，甚至跌破94关口，创7月以来新低。

欧元区经济表现

• 制造业PMI走低：欧元区9月制造业PMI降至53.3，为2016年9月以来最低值，显示经济持续疲软。
• 德国经济承压：德国制造业PMI为53.7，远低于预期，显示经济复苏乏力。
• 英国脱欧影响市场情绪：英国脱欧谈判无进展，加剧市场不确定性。
• 贸易摩擦拖累经济：欧美贸易摩擦及全球汽车需求下降是欧洲经济走弱的重要原因。

日本经济表现

• 维持宽松政策：日本央行宣布维持政策利率-0.1%及10年期国债收益率目标0%，符合市场预期。
• 通胀疲软，政策持续：日本通胀水平依然低迷，8月东京核心CPI同比仅增长0.9%，宽松政策预计长期维持。
• 地价回升，经济复苏信号：日本全国平均土地价格同比上涨0.1%，东京、大阪等城市圈涨幅明显，被视为经济复苏的先行指标。
• 摩根士丹利看好日本：摩根士丹利预测日本将在2025年实现经济全面复苏，股市有望回升。

关键信息

关税政策与中美贸易摩擦

• 美国对华加征关税：特朗普宣布自9月24日起对2000亿美元中国产品加征10%关税，年底提高至25%。
• 威胁进一步增税：若中方采取反制措施，美国将启动2670亿美元的增税计划，但分析师认为该威胁大概率不会落实。
• 人民币汇率稳定预期：报告强调人民币兑美元汇率不会跌破7，中国不会通过贬值刺激出口，以避免贸易战升级。

全球市场表现

• 阿根廷股市上涨：受IMF援助消息影响，阿根廷股市本周大涨12.88%。
• 印度股市下跌：因经济会议未达预期，印度Sensex指数下跌3.33%，卢比汇率承压。
• 美债收益率上涨：美债遭抛售，3月期及10年期国债收益率分别上行2bp和8bp，收益率曲线趋平。
• 基建拉动大宗商品上涨：中国基建政策推动有色金属及能源价格上涨，铜、锌、镍等期货涨幅显著。
• 农产品价格企稳：咖啡、豆油、小麦等价格上涨，棕榈油和糖仍处下跌趋势。

下周重点数据与事件

结论与展望

• 美国经济：当前表现强劲，但高增速难以为继，未来将逐步放缓。
• 欧洲经济：持续低迷，受脱欧谈判及贸易摩擦影响。
• 日本经济：地价回升预示经济复苏迹象，宽松政策或长期维持。
• 贸易摩擦：中美对抗长期化趋势明显，应对需靠内部改革与扩大开放。
• 市场情绪：全球市场因贸易摩擦与经济数据波动呈现分化趋势，阿根廷股市表现突出，印度股市承压。