深度报告-20250416-江海证券-募投项目升级释放动能_CDMO业务与高毛利产品共筑未来_38页_4mb

哈一药业深度研究报告总结

核心内容概览

哈一药业（430478.BJ）成立于2007年，2023年在北交所上市，是国内领先的特色原料药及医药中间体企业，专注于抗过敏、抗血栓、抗氧化等高附加值领域。公司拥有11项发明专利与19项实用新型专利，产品出口至日韩等海外市场，境外收入占比超60%。公司实控人董来山持股39.20%，股权集中度高，决策效率显著。

主要观点

• 业务布局多元化：公司主要产品涵盖抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等，具备较高的技术壁垒和附加值。
• CDMO业务拓展：2021年设立控股子公司杭州小蓓，开展CDMO业务，2024年募投项目升级后新增年产420吨原料药产能，强化抗过敏、抗病毒、胃溃疡等药物布局。
• 研发持续投入：2024年Q3研发费用率7.82%，研发投入持续增加，形成六大核心技术，支撑产品迭代与成本控制。
• 财务表现稳健：2024年业绩快报显示营收和净利润双增长，预计未来三年营收和归母净利润将保持增长，毛利率稳步提升。
• 国际市场拓展：公司客户资源稳定，主要客户为韩国、日本等国家的知名药企，境外毛利率逐年提升，带动整体毛利率增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年
• 上市时间：2023年
• 总股本：56.22百万股
• A股流通比例：59.98%
• 第一大股东：董来山，持股39.20%
• 管理团队经验丰富，董来山为创始人，具备多年行业经验。

产品及业务

• 主要产品：普仑司特、盐酸沙格雷酯、白藜芦醇等
• 2024年H1抗过敏类产品营收占比达36.58%，境外营收占比达60.17%
• CDMO业务：杭州小蓓为公司提供定制研发生产服务，已初见成效
• 技术创新：公司拥有六大核心技术，涵盖工艺优化、绿色合成等领域，提升产品竞争力

财务预测

• 2024-2026年预计营收分别为270.46/324.56/398.62百万元
• 预计归母净利润分别为49.63/61.21/74.74百万元
• 当前市值对应2024-2026年PE分别为22.97/18.63/15.25倍

行业分析

• 全球医药市场规模预计到2027年将达到1.9万亿美元，年复合增长率在3%-6%
• 中国作为全球第二大药品消费市场，2021年支出1,694亿美元，占全球11.90%
• 原料药及医药中间体是化学制药产业链的关键环节，公司产品具备高附加值及技术壁垒
• CDMO市场持续增长，中国和印度等新兴市场正成为全球CDMO产业的核心力量

投资建议

• 投资评级：增持（首次）
• 驱动因素：抗过敏类药物稳定增长，抗病毒类产品需求增长，CDMO业务突破，公司技术与产能优势
• 风险提示：产品结构波动、销售客户集中、政策变动、原辅材料供应及价格波动、对外贸易波动

财务数据概览

图表与数据

• 图表1：公司一致行动人（截至2024年三季度末）
• 图表2：公司CDMO业务发展情况（万元，%）
• 图表3：公司主营业务产业链
• 图表4：公司原料药及中间体
• 图表5：抗过敏类同比变化率和营业收入占比（截止2024H1，%）
• 图表6：2024H1营业收入占比（万元，%）
• 图表7：2024H1国内外收入占比（万元，%）
• 图表8：公司近年境外营业收入占比逐年提升（%）
• 图表9：公司境外毛利率逐年提升（%）
• 图表10：公司子公司安徽哈一达善基本信息
• 图表11：安徽哈一达善公司股东（万元，%）
• 图表12：公司近五年研发投入和营收占比（万元，%）
• 图表13：公司研发人员和数量占比（人，%）
• 图表14：公司营业收入及增长情况（亿元，%）
• 图表15：公司扣非归母净利润及增长情况（亿元，%）
• 图表16：公司销售毛利率变化情况（%）
• 图表17：公司净利率变化情况（%）
• 图表18：近五年销售费用以及变化（万元，%）
• 图表19：近五年管理费用以及变化（万元，%）
• 图表20：近五年研发费用以及变化（万元，%）
• 图表21：公司费用率变化情况（%）
• 图表22：公司子公司杭州小蓓基本信息
• 图表23：全球医药市场趋势预测
• 图表24：全球各地区医药市场的支出与销量增长趋势
• 图表25：全球药品支出规模（2021年，单位：亿美元）
• 图表26：全球人口增长情况
• 图表27：中国老龄化问题凸显（万人，%）
• 图表28：化学制药产业链
• 图表29：2014到2024年全球CDMO市场规模（亿美元，%）
• 图表30：中国医药产业CDMO市场规模（亿元）
• 图表31：全球过敏性鼻炎治疗市场规模和增速（亿美元，%）
• 图表32：2014-2025年全球消化胃溃疡药物市场规模(亿美元，%)