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氧化铝市场总结：反内卷预期再起，价格大幅反弹

核心内容概述

近期氧化铝市场出现明显反弹，主要受到国家政策导向的影响。12月26日，国家发展改革委发布文章，提出要大力推动传统产业优化提升，特别强调对氧化铝等强资源约束型产业的管理与布局优化。该政策释放出对氧化铝供应端可能进行调控的信号，引发了市场对产能收缩的预期，从而推动氧化铝价格大幅上涨，主力合约涨幅超6%，达到2807元/吨。

主要观点分析

• 政策影响显著：发改委强调“全国一盘棋”的产业调控策略，要求地方在项目论证前主动对接国家要求，避免盲目投资。这一政策导向对氧化铝行业形成利好，市场情绪转向乐观。
• 供需基本面偏弱：当前氧化铝市场供需现实尚未明显改善，成本端铝土矿供应充足，价格走弱，削弱了成本支撑。供应端虽有小幅波动，但整体压产有限，产能仍处于高位。需求端增长有限，库存持续累积，表明市场仍面临较大的过剩压力。
• 市场情绪波动加剧：在反内卷情绪和政策预期的共同作用下，氧化铝价格波动性增强，市场不确定性上升。当前估值已进入低位区间，未来价格走势存在较大变数。
• 策略建议：鉴于当前市场情绪高涨，建议前期空头头寸暂离场观望，密切关注政策落地情况和供应减产预期的兑现。

关键信息汇总

• 政策动态：发改委发布《大力推动传统产业优化提升》文章，强调对氧化铝等强资源约束型产业的调控。
• 价格表现：氧化铝主力合约在政策利好下上涨超6%，至2807元/吨。
• 成本端：铝土矿供应充足，26Q1长单矿价走弱至66.5美元/吨，成本支撑减弱。
• 供应端：环保、检修等因素导致产能波动，但整体压产有限，运行产能仍处高位。
• 需求端：需求稳中小增，增量有限。
• 库存情况：氧化铝厂库及下游铝厂库存维持高位，累库斜率陡峭。
• 市场展望：供需现实改善不足，但估值低位可能带来价格波动扩大，需进一步观察供应减产预期的兑现。

风险提示

• 政策变化：后续政策落地可能影响市场预期，存在不确定性。
• 矿端扰动：铝土矿供应或出现波动，可能影响成本端稳定性。
• 供应端超预期减产：若供应端出现大幅减产，可能推动价格进一步上涨。
• 需求不及预期：下游需求若未能如期增长，可能抑制价格反弹。
• 市场波动风险：受政策和市场情绪影响，价格波动可能加剧。

数据来源

• SMM（上海有色金属网）
• 钢联
• 中信期货研究所

研究员信息

• 郑非凡：从业资格号 F03088415，投资咨询号 Z0016667
• 杨飞：从业资格号 F03108013，投资咨询号 Z0021455
• 王雨欣：从业资格号 F03108000，投资咨询号 Z0021453
• 王美丹：从业资格号 F03141853，投资咨询号 Z0022534
• 桂伶：从业资格号 F03114737，投资咨询号 Z0022425
• 张远：从业资格号 F03147334，投资咨询号 Z0022750

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
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• 投资需谨慎，市场有风险。