20140331-东方证券-纺织服装行业_短期关注少数一季报预期良好的户外_家纺和童装等公司_21页_1mb

短期关注一季报预期良好的户外、家纺和童装等公司总结

核心内容概述

本报告主要分析了2014年第一季度纺织服装行业的市场表现、行业动态及重点公司情况，指出短期应关注一季报预期良好的户外、家纺和童装类公司。整体行业面临零售终端复苏缓慢、库存压力及电商冲击等多重挑战，但部分企业通过渠道优化、产品创新及战略转型，展现出较好的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：2014年3月，沪深300指数下跌0.32%，纺织服装行业下跌1.26%，整体表现弱于大盘。
• 公司表现分化：部分公司如伟星股份、雅戈尔、罗莱家纺等表现优于行业，而探路者、上海家化等则表现不佳。
• 行业挑战：女鞋市场低迷，行业洗牌加速；传统零售模式受到电商冲击，客户体验成为新的竞争焦点。
• 重点公司机会：短期可关注一季报预期良好的公司，包括探路者、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰和上海家化等，这些公司在业绩和估值上具备一定吸引力。

关键信息

1. 行情回顾

• 市场表现：2014年3月，沪深300指数下跌0.32%，纺织服装行业下跌1.26%，整体走势弱于大盘。
• 个股涨跌：
  • 涨幅前五：伟星股份（+3.44%）、雅戈尔（+1.72%）、罗莱家纺（+1.03%）、卡奴迪路（-0.72%）、富安娜（-1.06%）。
  • 跌幅前五：探路者（-7.88%）、上海家化（-6.37%）、朗姿股份（-4.65%）、搜于特（-4.43%）、华斯股份（-4.43%）。

2. 行业信息

• 李宁的转型之路：

  • 2013财年收入58.24亿元，同比下跌12.8%；净利润亏损3.92亿元，较2012年亏损19.79亿元有所收窄。
  • 渠道调整仍在继续，2014年仍为调整期，预计还需1~2年。
  • 直营比例上升，但运营成本较高，发展相对缓慢。

• 女鞋市场低迷：

  • 2014年女鞋市场仍将持续低迷，未来三年是行业洗牌的关键期。
  • 四大女鞋公司中，达芙妮核心品牌同店销售额下跌10.4%，百丽内地鞋类业务同店销售下降2.7%。
  • 库存压力显著，部分公司库存增长，需通过线上扩张和渠道整合应对挑战。

• 万达转型体验式商业：

  • 万达计划将购物业态比例从60%下调至40%，以提升客户体验。
  • 体验式业态包括餐饮、电影院、儿童娱乐等，成为购物中心的新趋势。
  • 现有购物中心面临同质化竞争，需通过多元化运营实现差异化。

3. 公司动态

• 雅戈尔：

  • 2013年营收151.67亿元，同比增长41.32%；净利润13.60亿元，同比下降14.88%。
  • 地产业务贡献显著，预计2014年收入增长稳健，投资板块转型带来新的增长点。
  • 维持“增持”评级，合理估值为9.25元。

• 鲁泰A：

  • 2013年营收64.78亿元，同比增长9.78%；净利润9.99亿元，同比增长41.17%。
  • 毛利率提升和费用控制是盈利增长的主要因素。
  • 维持“买入”评级，目标价14.76元。

4. 品牌风尚

• 凡客之困：
  • 凡客尝试“小米化”转型，推出300支衬衫等产品，但未能获得市场认可。
  • 物流体系萎缩，仓储布局减少，配送效率下降。
  • 信誉受损，与代工厂关系紧张，影响供应链稳定性。
  • 陈年多次反思公司战略，但未能有效解决根本问题，公司面临出售压力。

投资策略与建议

• 行业前景：2014年全年行业终端需求难以突破，根本性好转需等待2015年。
• 投资机会：多数公司14年下半年的报表有望优于上半年，重点推荐与互联网化相关的投资机会。
• 短期重点：关注一季报预期良好的公司，包括探路者、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰、上海家化等。
• 估值与盈利预测：各公司未来三年的每股收益及目标价已列出，参考行业估值水平，给予合理估值建议。

风险提示

• 行业风险：国内零售终端复苏进度慢于预期，库存压力和电商冲击可能持续。
• 公司风险：部分公司存在库存积压、渠道调整不力、物流体系不完善等问题，需关注其应对措施。

重点公司盈利预测及投资评级

行业趋势与挑战

• 电商冲击：传统零售模式受冲击，客户分流至线上，需加快线上布局。
• 体验式商业：购物中心向体验式转型，提升客户停留时间与消费体验。
• 渠道整合：部分企业通过收购经销商、优化直营比例等方式改善渠道结构。
• 行业集中度：未来行业集中度提升，产品附加值将成为增长动力。

附：相关报告

附：海外品牌数据（部分）

总结

综上所述，2014年纺织服装行业整体表现不佳，但部分企业如探路者、罗莱家纺、鲁泰A、森马服饰和上海家化等，凭借良好的一季报预期及战略调整，展现出较强的投资价值。短期应关注这些企业的表现，同时警惕行业复苏缓慢、库存压力及电商冲击等风险。