20180725-申万宏源-招商银行-600036.SH-基本面稳健优秀_不良改善超预期_5页_853kb

报告摘要

招商银行于2018年7月24日发布2018年半年度业绩快报，显示其上半年表现稳健，符合市场预期。报告中指出，招商银行在营收和利润方面均实现增长，同时不良率改善超预期，推动市场对其资产质量的信心提升。

业绩表现良好：2018年上半年，招商银行实现营业收入1258亿元，同比增长11.5%；归母净利润448亿元，同比增长14.0%，基本符合市场预期。
非利息收入增长显著：非利息收入达到494亿元，同比增长17.6%，成为营收改善的主要动力。尽管资管业务转型带来一定压力，但传统零售手续费收入表现突出，显示招行在零售银行领域的竞争优势。
净利息收入增速放缓：净利息收入764亿元，同比增长7.8%，增速较一季度略有下降。主要由于净息差在一季度高基数下出现小幅下滑，但预计全年净息差将保持稳定向好的趋势。
不良贷款率改善：2Q18不良率降至1.43%，季度环比下降5bps，改善幅度超市场预期。在监管鼓励确认不良的背景下，显示招行资产质量持续优化。
ROE回升：ROE达到19.58%，同比提高0.47个百分点，持续领先行业，支撑其估值突破1XPB，成为估值提升的重要驱动力。
维持买入评级：基于其稳健的基本面和领先的ROE表现，分析师维持买入评级，认为招行是龙头银行中的首选。

项目	2017（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）	2020E（百万元）
营业收入	220,897	241,015	261,126	283,933
净利润	70,150	81,279	94,859	112,361
每股收益（EPS）	2.78	3.16	3.70	4.39
ROE（%）	14.6	17.4	18.0	18.5

银行名称	收盘价（元）	流通市值（亿元）	P/E（18E）	P/E（19E）	P/B（18E）	P/B（19E）	ROE（18E）	ROE（19E）
招商银行	27.75	5,725	8.78	7.50	1.42	1.24	19.58%	19.58%
工商银行	5.61	15,125	6.59	5.97	0.91	0.82	14.4%	14.5%
建设银行	6.93	665	6.65	6.10	0.92	0.82	14.6%	14.3%
中国银行	3.60	7,588	5.88	5.34	0.72	0.67	12.6%	13.1%
交通银行	5.72	2,245	5.92	5.40	0.67	0.59	11.6%	11.7%
中信银行	6.15	2,094	6.57	5.76	0.78	0.69	12.2%	12.8%
民生银行	6.01	2,131	4.96	4.59	0.64	0.55	13.5%	12.8%
浦发银行	10.02	2,941	5.42	5.12	0.68	0.60	13.2%	12.5%
兴业银行	15.30	3,178	5.32	4.90	0.71	0.62	14.9%	13.7%
光大银行	3.83	1,525	6.37	5.87	0.69	0.61	12.3%	11.2%
华夏银行	7.64	980	4.95	4.65	0.59	0.53	12.7%	12.1%
平安银行	9.40	1,614	6.72	5.99	0.76	0.66	11.6%	11.9%
南京银行	8.05	683	7.18	6.03	1.03	0.93	17.2%	16.9%
宁波银行	16.84	854	8.14	6.65	1.54	1.36	21.8%	22.0%
上海银行	11.31	1,236	7.19	5.85	0.85	0.74	12.8%	13.7%
A股板块平均	-	-	6.50	5.82	0.86	0.77	13.9%	13.9%