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招商银行（600036.SH）业绩快报点评总结

核心内容概述

招商银行2018年上半年业绩表现良好，营收与利润均实现显著增长，资产质量保持稳定，轻型银行转型成效显著。整体经营效率提升，ROE处于行业领先水平，同时公司预计未来两年归母净利润将保持增长趋势，投资价值较高。

主要观点

• 业绩改善明显：2018年上半年，招商银行实现营业收入1,258.31亿元，同比增长11.47%；利润总额586.31亿元，同比增长17.40%；归母净利润447.56亿元，同比增长14.00%。非息净收入贡献突出，同比增长17.65%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 资产与负债扩张提速：资产总额达到65,347亿元，同比增长5.40%；负债总额达到60,292亿元，同比增长4.35%。其中，存款余额在二季度增长较快，达42,578亿元，同比增长2.79%，环比增长4.69%。
• 资产质量稳定：不良贷款率降至1.43%，环比下降5bps，延续下降趋势。尽管不良贷款余额小幅回升至554.54亿元，但整体资产质量仍优于行业平均水平，与监管政策和行业趋势一致。
• ROE提升显著：2018年上半年年化加权平均净资产收益率（ROE）达到19.58%，同比提升0.47个百分点，环比提升1个百分点，为2016年H1以来最高水平，显示出公司轻型银行转型带来的高效率。
• 盈利结构优化：非息收入占比持续上升，净手续费收入增速保持良好，公司盈利模式向轻资本方向转型，盈利能力增强。
• 投资建议：公司当前股价对应的18/19年PE分别为8.7X/7.4X，PB分别为1.38X/1.26X，维持买入评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：1,258.31亿元，同比增长11.47%。
• 利润总额：586.31亿元，同比增长17.40%。
• 归母净利润：447.56亿元，同比增长14.00%。
• 净利息收入：764.34亿元，同比增长7.81%。
• 非息净收入：493.97亿元，同比增长17.65%。

资产与负债情况

• 资产总额：65,347亿元，同比增长5.40%。
• 负债总额：60,292亿元，同比增长4.35%。
• 存款余额：42,578亿元，同比增长2.79%，环比增长4.69%。
• 贷款总额：38,778亿元，同比增长9.55%，环比增长4.35%。

资产质量

• 不良贷款率：1.43%，环比下降5bps。
• 不良贷款余额：554.54亿元，环比小幅回升5亿元。
• 拨备覆盖率：保持在较高水平，显示公司风险应对能力强。
• 拨贷比：保持稳定，显示公司对不良贷款的计提比例合理。

盈利预测

• 2018/19年归母净利润增速：预计分别为15.1%和17.8%。
• EPS预测：2018年为3.20元/股，2019年为3.77元/股。
• PE与PB：2018年PE为8.7X，PB为1.38X；2019年PE为7.4X，PB为1.26X。

风险提示

• 经济增长与资产质量风险：若经济增长放缓或资产质量超预期恶化，可能影响公司业绩。
• 流动性风险：若市场出现流动性超预期紧张，可能对银行运营造成压力。

附表数据摘要

资产负债表数据（单位：亿元）

利润表数据（单位：亿元）

资产质量数据

盈利能力数据

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 首席分析师：倪军（北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究）
• 联席首席分析师：屈俊（武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究）
• 联系人：王先爽、万思华

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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