2012-12-19-联合资信-联合信用研究_-_2012年第6期_88页_3mb

2012年债券市场发展与国际评级行业分析总结

核心内容

2012年是中国债券市场发展的重要一年，市场在多个方面取得了突破性进展，包括公司信用类债券部际协调机制的成立、信贷资产证券化试点重启、企业资产证券化常态化、中小企业私募债券试点启动以及市场风险事件的初步洗礼等。此外，债券市场在注册审批、信息披露和自律管理等方面也有所发展。

在国际评级行业方面，2012年上半年全球评级业务呈现普遍下调趋势，尤其是受欧债危机影响，国家主权、非金融企业和保险机构的信用等级均出现不同程度的下降。同时，国际监管趋势日益加强，欧盟和美国均对评级行业进行了改革，以提升透明度、降低对评级机构的依赖，并推动评级监管立法。

主要观点

• 中国债券市场突破

  • 公司信用类债券部际协调机制成立，推动市场健康发展。
  • 信贷资产证券化试点重启，尝试基础资产多样化、发起机构多元化、双评级和约束机制等创新。
  • 企业资产证券化项目开始常态化，标志着企业融资渠道进一步拓展。
  • 中小企业私募债券试点启动，发行规模和数量达到一定水平。
  • 债券市场在注册审批、信息披露和自律管理等方面取得进展。

• 国际评级行业趋势

  • 全球信用等级普遍下调，尤其受到欧债危机和国际经济不景气的影响。
  • 评级违约率有所上升，标普和惠誉的违约率最高。
  • 评级机构的评级质量受到质疑，监管加强趋势明显，尤其在欧盟和美国。

• 监管发展

  • 欧盟对三大评级机构（标普、穆迪、惠誉）进行监管审查，推动评级监管立法，加强监管透明度。
  • 美国证监会（SEC）起诉伊根琼斯，因其在评级申请中涉嫌虚假陈述，反映美国对评级机构监管的加强。
  • 加拿大和新加坡等国家也推出新的评级监管框架，推动全球评级监管的统一化。

关键信息

一、中国债券市场发展

1. 公司信用类债券部际协调机制

   • 成立机制，加强监管协调与信息共享。
   • 以扩大直接融资、优化融资结构、促进经济结构调整为主要目标。

2. 信贷资产证券化试点重启

   • 实施基础资产多样化、发起机构多元化、双评级、约束机制等创新措施。
   • 为资产证券化常态化奠定基础。

3. 企业资产证券化常态化

   • 证券公司作为计划管理人，企业资产支持证券开始发行。
   • 《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》发布，标志着ABN正式启动。

4. 中小企业私募债券试点

   • 发行企业家数和债券金额达到一定规模，取得突破性进展。

5. 市场风险事件

   • 市场经历了一定的风险事件，为后续发展提供了经验教训。

6. 市场机制发展

   • 注册审批、信息披露和自律管理等方面有所突破。

二、国际评级行业分析

1. 国家主权评级

   • 标普、穆迪、惠誉、JCRA和DBRS五家机构均存在下调趋势，尤以欧洲国家为主。
   • 标普和穆迪的下调率分别为10.24%和8.77%，惠誉下调率7.53%。
   • 亚洲国家的主权信用评级相对稳定。

2. 非金融企业评级

   • 标普、穆迪和惠誉的评级数量分别为3510、2513和1775例。
   • 标普和惠誉的违约率较高，分别为0.91%和0.60%。
   • 全球企业信用状况恶化，尤其是欧美企业，导致信用等级普遍下调。

3. 金融机构评级

   • 惠誉在金融机构评级业务上处于领先地位，标普和穆迪紧随其后。
   • 穆迪的下调率最高，为32.57%；标普下调率最低，为10.74%。
   • 欧洲银行业信用等级普遍下降，穆迪下调欧洲银行评级较多。

4. 保险机构评级

   • 标普在保险机构评级上处于领先地位，穆迪和惠誉评级数量较少。
   • 全球保险业信用等级下降，欧美保险机构为主要受影响对象。
   • 穆迪的违约率最高，为0.58%。

三、监管发展

1. 欧盟监管改革

   • ESMA发布对三大评级机构的审查报告，加强监管并推动评级立法。
   • 欧盟酝酿新一轮评级监管改革，提出建立公共评级机构、禁止交叉持股等措施。
   • 《信用评级机构监管收费法规》公布，要求评级机构缴纳监管费用。

2. 美国监管加强

   • SEC与ESMA等签署谅解备忘录，加强跨境监管合作。
   • SEC起诉伊根琼斯，因其在申请注册时涉嫌虚假陈述，反映对评级机构的监管趋严。

3. 其他地区监管动态

   • 新加坡颁布信用评级行为规范，虽不具法律约束力，但对违规行为有相应处罚措施。
   • 南非推进信用评级立法，旨在提高评级的统一性、透明性和可靠性。
   • 加拿大确立评级新监管框架，与美国和欧盟制度接轨，推动国际合作。

展望2013年

• 法规层面：期望放宽或取消发债规模限制，完善监管标准和信息披露标准。
• 资产证券化：推动资产证券化常态化，夯实法律基础。
• 投资者行为：希望投资者更加理性，注重内部评级，探索科学的风险处置方式。
• 新债券品种：期望在债券资产支持证券、优先股等方面有所突破。
• 市场发展：继续扩大债券发行规模，完善市场化风险承担机制。

附录：评级机构信用等级符号参照表

总结

2012年，中国债券市场在政策、产品和机制上取得重要突破，为市场发展奠定了坚实基础。同时，国际评级行业因欧债危机和全球经济不景气而普遍下调信用等级，监管机构也加强了对评级行业的审查和立法，以提高透明度和独立性。这些变化为2013年债券市场的发展提供了新的机遇和挑战。