公司2024年年报及2025-2027年盈利预测总结
核心内容概述
公司2024年全年实现营业收入47.6亿元，同比增长1%，但归母净利润同比下降35.4%，扣非净利润同比下降35.5%。2024年第四季度（Q4）营收同比增长16.2%，归母净利润同比减少17%，但扣非净利润同比增长6%，显示Q4盈利能力有所修复。
主要观点
- 厨房小家电收入承压：2024年厨房小家电营收同比下降10.1%，但受益于家电国补政策，Q4实现小幅回升。
- 其他品类增长显著：生活小家电增长15.3%，个护小家电增长174.3%，母婴小家电增长31.8%，显示公司多元化布局成效。
- 内外销表现分化：内销收入同比下降5.8%，外销收入同比增长80.8%，凸显海外市场扩张的重要性。
- 线上线下销售模式差异：线上收入同比增长35.4%，线下收入同比下降6.6%，表明线上渠道表现优于线下。
- 毛利率下降，净利率下滑：2024年毛利率为35.3%，同比下降1.3个百分点；净利率为6.4%，同比下降3个百分点，主要受市场竞争加剧影响。
- Q4毛利率回升，净利率略有下降：Q4毛利率同比提升2.8个百分点至34.7%，净利率同比下降1.9个百分点至7.4%，推测国补政策对需求的拉动作用。
关键信息
分业务收入与毛利率
| 业务类型 |
2024A（百万元） |
2025E（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
毛利率变化 |
| 厨房小家电 |
32.8亿 |
35.5亿 |
37.0亿 |
37.5亿 |
35.3% → 35.5% → 36.0% → 36.5% |
| 生活小家电 |
5.6亿 |
5.6亿 |
5.6亿 |
5.6亿 |
35.3% → 35.5% → 35.98% → 36.51% |
| 个护小家电 |
3.6亿 |
3.6亿 |
3.6亿 |
3.6亿 |
35.3% → 35.5% → 35.98% → 36.51% |
| 母婴小家电 |
2.5亿 |
2.5亿 |
2.5亿 |
2.5亿 |
35.3% → 35.5% → 35.98% → 36.51% |
| 其他小家电 |
2亿 |
2亿 |
2亿 |
2亿 |
35.3% → 35.5% → 35.98% → 36.51% |
2024年主要财务数据
| 指标 |
金额（百万元） |
增长率 |
| 营业收入 |
4758.27 |
0.98% |
| 归母净利润 |
287.79 |
-35.37% |
| 扣非净利润 |
250.00 |
-35.5% |
| 毛利率 |
35.3% |
-1.3pp |
| 净利率 |
6.43% |
-3pp |
| ROE |
10.52% |
- |
| PE |
23 |
- |
| PB |
2.33 |
- |
2025-2027年盈利预测
| 指标 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（亿元） |
53.53 |
59.87 |
66.12 |
| 归母净利润（亿元） |
4.18 |
4.87 |
5.66 |
| 每股收益（EPS） |
2.66 |
3.10 |
3.60 |
| ROE |
13.25% |
13.70% |
14.06% |
| PE |
15.73 |
13.49 |
11.61 |
| PB |
2.12 |
1.87 |
1.65 |
关键假设
- 销售增长：境内销售年均增长8%，境外销售年均增长40%、30%、20%。
- 毛利率：境内销售毛利率逐步提升至37.5%，境外销售毛利率逐步提升至33%。
- 费用率：销售费用率预计下降至18.5%，管理费用率上升至18.5%。
风险提示
- 宏观经济波动
- 生产要素价格波动
- 市场竞争加剧
- 汇率波动
投资建议
公司维持“持有”评级，预计2025-2027年EPS分别为2.66元、3.10元、3.60元，盈利有望持续改善。公司深耕厨房小家电多年，近年来通过渠道梳理和产品结构升级，强化了市场竞争力。
财务分析指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
35.3% |
35.5% |
36.0% |
36.5% |
| 净利率 |
6.43% |
7.93% |
8.26% |
8.69% |
| ROE |
10.52% |
13.25% |
13.70% |
14.06% |
| 三费率 |
23.42% |
26.01% |
26.04% |
26.17% |
| 股息率 |
2.84% |
0.88% |
1.27% |
1.48% |
估值指标
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| PE |
22.84 |
15.73 |
13.49 |
11.61 |
| PB |
2.33 |
2.12 |
1.87 |
1.65 |
| PS |
1.38 |
1.23 |
1.10 |
0.99 |
| EV/EBITDA |
7.82 |
7.66 |
6.99 |
6.25 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内跌幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内跌幅在-20%以下
基础数据
| 指标 |
金额（亿元） |
| 总股本 |
1.57 |
| 流通A股 |
1.54 |
| 52周内股价区间 |
35.12-67.0 |
| 总市值 |
65.72 |
| 总资产 |
61.54 |
| 每股净资产 |
17.97 |
附注
- 报告由西南证券研究院发布，分析师龚梦泓。
- 报告所用数据来源为Wind及西南证券。
- 报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
