中国银行中国经济金融展望报告（2022年第2季度）：政策发力经济“开门红”，恢复持续性有待观察-56页_3mb

中国经济金融展望报告（2022年第2季度）总结

核心内容

2022年一季度，中国经济实现“开门红”，主要经济指标增长好于预期，但进入3月后，受俄乌冲突、全球大宗商品价格暴涨及国内疫情多点快速蔓延影响，经济运行面临更多挑战。预计一季度GDP增长5.2%左右，二季度GDP增长5.1%左右，增速较一季度略有放缓。

主要观点

• 消费：一季度消费超预期反弹，但恢复基础仍需巩固。预计二季度消费增长5%，增速较一季度放缓0.8个百分点。
• 投资：一季度固定资产投资同比增长12.2%，制造业和基建投资为主要支撑。预计二季度固定资产投资增速为8%，较一季度放缓2个百分点。
• 出口与进口：一季度出口增长15.3%，进口增长15.5%，贸易顺差扩大。预计二季度出口增速回落至10%，进口增速降至11.4%。
• 通胀：一季度CPI上涨0.9%，PPI上涨8.6%，通胀整体温和可控。预计二季度CPI涨幅为1.2%，PPI涨幅为5.6%，PPI-CPI“剪刀差”缩小。
• 金融市场：一季度金融市场波动加大，A股出现明显下跌，人民币汇率稳中有升，但面临贬值压力。
• 政策建议：建议提高财政政策支出效能，加大货币政策实施力度，稳定市场主体，推动房地产市场转型，强化区域协调发展。

关键信息

一、2022年一季度经济形势回顾与二季度展望

1. 消费：

   • 1-2月份社会消费品零售总额同比增长6.7%，显著高于市场预期。
   • 餐饮、线下零售等接触式消费恢复较好，但疫情反复影响消费恢复。
   • 升级类消费需求持续释放，石油制品、金银珠宝消费增长较快。
   • 一季度消费增长预计为5.8%。

2. 投资：

   • 1-2月固定资产投资同比增长12.2%，制造业、基建、房地产投资分别增长20.9%、8.1%、3.7%。
   • 一季度投资增长预计为10%。
   • 房地产投资增速放缓，出口增长逐步回落。

3. 出口与进口：

   • 1-2月出口增长16.3%，进口增长15.5%，贸易顺差扩大。
   • 二季度出口增速预计为10%，进口增速预计为11.4%。
   • 对欧盟出口增长加快，对东盟、美国出口增速回落。

4. 工业与服务业：

   • 工业增长好于预期，服务业景气相对较低。
   • 工业增加值增长6%，服务业增加值增长5%。

5. 通胀：

   • CPI低位运行，PPI高位回落。
   • 猪肉价格低迷是CPI涨幅低的主要原因。
   • PPI涨幅预计为5.6%，CPI涨幅预计为1.2%。

二、2022年一季度金融形势回顾与二季度展望

1. 金融形势：

   • 受地缘冲突和疫情反复影响，金融市场波动加大。
   • A股出现明显下跌，人民币汇率稳中有升。
   • 专项债发行加快，重点投向基建、农林水利等领域。

2. 金融指标预测：

   • GDP：一季度5.2%，二季度5.1%。
   • 工业增加值：一季度6.0%，二季度5.6%。
   • 服务业增加值：一季度5.0%，二季度5.1%。
   • 固定资产投资额：一季度10.0%，二季度8.0%。
   • 房地产开发投资额：一季度3.5%，二季度1.0%。
   • 消费品零售总额：一季度5.8%，二季度5.0%。
   • 出口：一季度15.0%，二季度10.0%。
   • 进口：一季度12.6%，二季度11.4%。
   • CPI：一季度0.9%，二季度1.2%。
   • PPI：一季度8.6%，二季度5.6%。
   • M2：一季度9.3%，二季度9.2%。
   • 社会融资规模：一季度10.5%，二季度10.3%。
   • 1年期MLF：一季度2.85%，二季度2.80%。
   • 1年期LPR：一季度3.70%，二季度3.65%。
   • 人民币兑美元即期汇率：一季度6.35%，二季度6.40%。

三、宏观政策建议

1. 财政政策：

   • 提高财政政策支出效能，扩大有效投资。
   • 加大对清洁能源、“东数西算”、保障性住房的支持。

2. 货币政策：

   • 持续发力，推动实现“总量合理、结构优化、价格下行”。
   • 优化LPR报价机制，考虑降准降息以降低融资成本。

3. 稳定市场主体：

   • 落实结构性减退税降费政策，保障就业市场稳定。
   • 加强对关键产品的保供稳价，确保重点产业链供应链稳定。

4. 夯实消费基础：

   • 发放消费券、以旧换新补贴，推动绿色智能家电下乡。
   • 鼓励数字化、智能化技术在生活服务领域的应用。

5. 房地产风险化解：

   • 鼓励机构开展房地产企业并购贷款，支持优质房企兼并收购。
   • 加快推动房地产市场向租售并举转换，深化保障性租赁住房REITs试点。

6. 发挥“有为”政府作用：

   • 加强对重点风险领域的排查和化解。
   • 推动区域协调发展，加强基础设施互联互通和产业合理布局。

四、专题研究

专题一：中国专项债投资的新变化、问题与政策建议

1. 专项债发行加快：

   • 2022年新增专项债发行速度明显加快，实际可用规模扩大。
   • 1-2月新增专项债发行8775亿元，占全年新增规模的1/4。

2. 投资方向向基建倾斜：

   • 2022年前2个月，63%的专项债资金投向基建领域。
   • 市政和产业园区基础设施投资占比明显提升。

3. 新基建成为重点：

   • “东数西算”等新基建成为专项债投资的重要方向。
   • 部分地区计划投资建设10个国家数据中心，推动5G基础网络建设。

专题二：碳交易市场建设与运行

1. 碳交易市场运行：

   • 全国碳市场首个履约周期顺利收官，碳价稳中有升。
   • 企业减排意识和能力增强，碳市场对绿色低碳转型的推动作用显现。

2. 碳交易市场发展建议：

   • 规范碳市场要素体系，扩大行业覆盖范围。
   • 优化配额分配机制，提升碳交易数据质量。
   • 加快重启CCER项目审批，推动市场扩容。

结论

2022年一季度中国经济实现“开门红”，但面临俄乌冲突、疫情反复、外部需求放缓等多重挑战。二季度经济恢复势头仍有待观察，需关注外部冲击、疫情发展及稳增长政策。政策层面需继续发力，提高财政和货币政策效能，稳定市场主体，推动消费和投资稳定增长，促进房地产市场转型，加快区域协调发展。同时，碳交易市场建设持续推进，专项债投资结构不断优化，助力经济高质量发展。