中国经济金融展望报告2022年第2季度（总第50期）：政策发力经济“开门红”，恢复持续性有待观察-20220330-中国银行-56页_3mb

中国经济金融展望报告（2022年第2季度）总结

核心内容

2022年一季度，中国经济实现“开门红”，主要经济指标增长好于预期，但进入3月后，受俄乌冲突、全球大宗商品价格暴涨及国内疫情多点爆发等影响，经济运行面临挑战，预计一季度GDP增长5.2%。二季度经济恢复势头能否延续尚待观察，需关注外部冲击、疫情发展及稳增长政策三大因素。预计二季度GDP增长5.1%，增速较一季度略有放缓。

主要观点

• 消费：一季度消费超预期反弹，但恢复基础仍需巩固。二季度消费增长预计为5%，增速较一季度放缓0.8个百分点。疫情叠加收入增长乏力，抑制消费恢复动力。
• 投资：一季度固定资产投资增长10%，其中制造业和基建投资为主要支撑。二季度投资增速或小幅放缓，预计固定资产投资增速为8%。房地产投资增速放缓，出口增速逐步回落。
• 出口与进口：一季度出口增长15%，进口增长12.6%。二季度出口增速预计为10%，进口增长11.4%。外部需求放缓和成本上升是出口增速回落的主要因素。
• 通胀：CPI低位运行，PPI高位回落，通胀整体温和可控。预计二季度CPI涨幅为1.2%，PPI涨幅为5.6%，PPI-CPI“剪刀差”进一步缩小。
• 金融市场：一季度A股整体下行，受俄乌冲突和疫情反复影响。二季度市场利率料将稳中有降，人民币汇率延续双向波动。

关键信息

一、经济运行情况

1. 消费：1-2月社会消费品零售总额同比增长6.7%，消费超预期反弹，但恢复基础仍需巩固。预计一季度消费增长5.8%，二季度增长5%。
2. 投资：1-2月固定资产投资增长12.2%，其中制造业投资增长20.9%，基建投资增长8.1%，房地产投资增长3.7%。预计一季度投资增长10%，二季度增长8%。
3. 出口与进口：1-2月出口增长16.3%，进口增长15.5%。预计二季度出口增长10%，进口增长11.4%。
4. 通胀：一季度CPI上涨0.9%，PPI上涨8.9%。预计二季度CPI涨幅为1.2%，PPI涨幅为5.6%。

二、金融运行情况

1. 社融与信贷：1-2月新增社融7.36万亿元，同比多增4499亿元。新增人民币贷款同比少增523亿元，中小企业信贷需求不足。
2. 利率水平：政策利率下调，1年期MLF和LPR分别降至2.85%和3.70%。预计二季度利率稳中有降。
3. 债券市场：一季度债券市场运行呈现震荡态势，预计二季度仍将延续宽幅震荡格局。10年期国债收益率预计在2.7%-2.9%区间。
4. A股表现：一季度A股整体下行，受俄乌冲突和疫情反复影响。二季度有望企稳回升，但需警惕外部不确定因素。
5. 人民币汇率：一季度人民币兑美元即期汇率升至6.35，预计二季度延续双向波动。

三、政策建议

1. 财政政策：提高财政政策支出效能，扩大有效投资，重点支持清洁能源、“东数西算”和保障性住房建设。
2. 货币政策：加大稳健货币政策实施力度，引导金融机构加大信贷投放，推动“总量合理、结构优化、价格下行”。
3. 稳定市场主体：落实结构性减退税降费政策，保障就业市场稳定，支持企业科技创新和产业升级。
4. 促进消费恢复：发放消费券、以旧换新补贴，加快农村市场建设，推动绿色智能家电下乡。
5. 化解房地产风险：鼓励机构稳妥有序开展房地产企业并购贷款，推动房地产市场向租售并举转型。
6. 发挥地方政府作用：加强对外贸、金融等领域的监管，推进区域合作和产业协同，促进区域协调发展。

专项债投资情况

• 发行进度：2022年专项债发行节奏加快，1-2月发行8775亿元，占全年新增专项债规模的1/4。
• 投资方向：专项债重点投向基建领域，其中63%资金用于基建，较2021年四季度明显提升。
• 重点领域：包括交通基础设施、市政和产业园区、保障性安居工程、社会事业、农林水利、生态环保等。
• 新基建：部分地区加大“东数西算”等新基建项目投资，专项债对新基建的投资规模快速增长，数字基建网络化水平提升。

附录：2022年二季度中国经济金融主要指标预测

专题研究：专项债投资的新变化

1. 发行进度加快：2022年新增专项债发行进度加快，实际可用规模扩大，有利于加强投资支出力度。
2. 投资方向向基建倾斜：专项债投资重点向基建领域倾斜，其中63%资金投向基建，较2021年四季度占比明显提升。
3. 农林水利投资发力：农林水利、生态环保投资增长明显，助力乡村振兴和低碳转型。
4. 新基建成为重点：部分地区加大“东数西算”等新基建项目投资，专项债对新基建的投资规模快速增长，数字基建网络化水平进一步提升。

结论

2022年一季度中国经济实现“开门红”，但二季度面临多重挑战，需关注外部冲击、疫情发展和稳增长政策。消费和投资虽有回升，但恢复动力不足。出口增速逐步回落，进口保持增长。通胀整体温和可控，PPI-CPI“剪刀差”缩小。金融市场波动加大，人民币汇率延续双向波动态势。为实现经济稳定增长，需进一步优化财政和货币政策，稳定市场主体预期，促进消费和投资恢复，推动房地产市场转型，加快专项债对基建和新基建的支持。