20210927-国金证券-固收专题报告_应正视中国经济增长面临的诸多挑战_12页_1mb

中国经济增长面临的挑战与政策建议总结

核心内容概述

当前中国经济面临多重挑战，包括外部环境复杂多变、内部增长动力不足以及潜在的金融风险。尽管全年6%的增长目标已无悬念，但经济边际失速风险依然存在，宏观政策需进一步宽松以应对下行压力。

主要观点与关键信息

外部环境挑战

• 全球疫情缓和但影响深远：海外疫情虽边际缓和，但对全球经济复苏造成拖累，OECD将2021年全球GDP增速下调至5.7%。
• 美欧通胀压力上升：美国和欧元区经济整体复苏，但通胀率攀升，美联储Taper政策即将启动，欧央行QE则保持阶梯式加速。
• 国际货币政策转向：美联储可能在11月宣布缩减购债，欧央行则可能在PEPP结束后进一步扩大常规量化宽松。

内部增长挑战

• 疫情持续冲击内需：疫情反复对消费形成压制，尤其是服务业和接触性消费，8月社零增速断崖式下跌至2.5%。
• 出口维持强劲但面临压力：出口保持高景气，但需警惕全球供应链恢复对我国外贸的冲击。
• 投资疲软：房地产投资受政策调控影响加速下行，基建投资因财政政策留力而托而不举，制造业投资虽有回升但受成本上行制约。

GDP边际走弱风险

• 消费拖累GDP增长：估算显示三季度GDP增速可能仅4.6%或5.75%，低于年度目标。
• 全年增长目标可实现：即使四季度GDP出现负增长，全年6%目标仍可实现，但需警惕边际失速。

灰犀牛风险

• 房地产信用风险加剧：房企债务违约频发，次生金融风险累积，成为当前金融风险的“灰犀牛”。
• 城投与地方国企信用风险上升：融资政策收紧导致城投流动性风险增加，地方国企信用违约事件增多。
• 风险可控但需警惕并发：在房地产风险尚未完全解决的情况下，城投和地方国企风险并发的可能性较低。

政策建议

• 避免“运动式减碳”：应合理安排能耗双控节奏，推动市场化用能权交易，防止对经济造成过度冲击。
• 房地产长效机制不动摇：在坚持“房住不炒”原则的同时，适度加大金融支持，防止风险传导。
• 重视就业问题：就业是“六保”和“六稳”的核心，需加强政策支持以稳定就业市场。
• 加快财政政策落实：推动专项债形成实物工作量，加快财政支出进度，以增强经济支撑。
• 货币政策宜稳中趋松：优先使用价格型工具，增强信贷总量增长的稳定性，提升市场信心。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情反复可能继续影响消费和生产。
• 信用风险集中爆发：房地产、城投、地方国企等领域存在信用风险释放压力。
• 政策效果不及预期：宏观政策宽松力度或不及市场预期，影响经济复苏效果。

总结

中国经济在外部环境复杂、内部增长乏力的背景下，需通过积极的财政政策和稳健的货币政策协同发力，以稳定经济增长。同时，需警惕房地产、城投及地方国企等领域的信用风险，防止风险传导至金融系统。就业问题和结构性调整将成为政策关注的重点，确保经济平稳运行与社会稳定的平衡。