20210402-兴证国际证券-瑞声科技-02018.HK-光学稳步扩张_安卓升规驱动声学成长_5页

瑞声科技（02018.HK）总结

核心内容

瑞声科技（02018.HK）在2020年面临整体业绩下滑的挑战，但2020年第四季度实现环比显著改善。公司通过光学业务的逆势高增长及传统声学和马达业务的稳定市占和毛利率企稳，展现出较强的抗压能力与增长潜力。同时，公司积极布局新兴领域，如MEMS、TWS及智能音箱，为未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 光学业务增长强劲：2020年第四季度光学收入达5.4亿港元，同比增长57%，毛利率提升至21.4%，预计2021年塑胶镜头毛利率目标为40%。
• 模组扩产提升产能：光学模组产能由15kk/月预计扩至30kk/月，WLG产能达15kk/月，重庆与捷克工厂即将竣工，提升稳定量产能力。
• 声学业务短期承压：受安卓芯片缺货影响，2020年第四季度声学营收同比下滑7.6%，但毛利率提升至31.9%，受益于安卓端毛利率提升。
• 结构件业务改善：电磁传动及精密结构件业务2020年第四季度收入同比增长26.5%，毛利率提升至27.7%，主要得益于良率回升。
• MEMS业务拓展：MEMS业务2020年第四季度收入2.6亿港元，毛利率17.8%，已进入车载市场并拓展至TWS、智能音箱等新兴领域。
• 2021年增长预期：预计2021年光学业务毛利率持续改善，声学及马达受益于安卓升规趋势，MEMS业务亦有望成为新增长点。

关键信息

财务数据（2020年第四季度）

• 收入：47.8亿港元（QoQ +5.8%，YoY -9.8%）
• 毛利率：28.1%（QoQ +4.5ppts，YoY -0.9ppts）
• 净利润：7.56亿港元（QoQ +75.7%，YoY -0.1%）
• 净利率：15.8%（QoQ +7.7ppts，YoY +1.5ppts）

FY2020全年财务表现

• 营收：171.4亿港元（-4.2%）
• 毛利率：24.7%（-3.9ppts）
• 净利润：15亿港元（-32.2%）

业务拆分

• 光学业务：2020年第四季度收入5.4亿港元，毛利率21.4%；塑胶镜头毛利率预计提升至28%。
• 声学及马达业务：2020年第四季度收入20.7亿港元，毛利率31.9%；电磁传动及结构件收入19.2亿港元，毛利率27.7%。
• MEMS业务：2020年第四季度收入2.6亿港元，毛利率17.8%。

产能与扩张

• WLG产能达15kk/月，1G5P产品将于2021年第二季度面市，1G6P正在导入客户验证。
• 重庆与捷克工厂预计2020年底及2021年5月竣工，以提升产能与稳定性。

投资建议

• 公司在技术优势与成本优化下，2021年业绩有望重回增长。
• 光学业务持续高增长，塑胶镜头毛利率有望提升。
• 模组业务协同效应带动WLG及光学传动一体化解决方案。
• 传统声学及马达业务受安卓需求下滑影响，但市占与毛利率稳定，2021年有望受益于安卓升规趋势。
• MEMS业务积极布局新兴市场，成为潜在增长点。

风险提示

• 声学与马达升级不及预期。
• 结构件修复不足。
• MEMS市场竞争加剧。

报告结构

• 市场数据：包含收盘价、总股本、总市值等关键指标。
• 相关报告：列举了公司过去多份研究报告，显示其持续关注与分析。
• 分析师信息：洪嘉骏（分析师），李佳勋（联系人）。
• 财务指标：展示公司2017-2020年财务表现。
• 投资要点：总结公司业务表现及未来增长预期。
• 风险提示：列出潜在风险因素。
• 法律声明：强调报告仅供客户参考，不构成投资建议，且声明版权与责任归属。

图表信息

• 图1-图6：展示公司季度营收、毛利率、毛利拆分、资本开支及业务拆分等数据。
• 图7-图12：补充塑胶镜头及声学、MEMS业务的详细表现与趋势。

总结

瑞声科技在2020年面临市场挑战，但通过光学业务的高增长与传统业务的稳定表现，公司展现出较强的抗风险能力。2021年，公司有望借助安卓升规趋势、产能扩张及新兴市场布局实现业绩回升与增长。