港股11月投资策略：抄底进行时，迎接跨年行情-20231103-国信证券-35页_2mb

港股11月投资策略总结

核心内容

美国经济与美债走势

• 美国经济目前处于高位转弱阶段，尚未明确进入衰退，但纽约联储预测2024年第二季度衰退概率超过70%，高于历史危机时期。
• 市场预期美联储将在2024年6月首次降息，美债收益率将从单边上行转为横盘震荡，为港股估值提供支撑。
• 埃克森美孚的走势显示市场尚未充分定价衰退，其股价多次在年线附近获得支撑。

国内经济与港股基本面

• 国内经济在复苏轨道上，积极信号增多，包括社融增速底部盘整、房地产销售逐步恢复、电子行业超预期等。
• 外资流出有所放缓，电子行业成为资金净流入最多领域。
• 换手率持续下降，为上涨做准备，上证指数市盈率和市净率处于历史低位，估值具备吸引力。

港股投资建议

• 港股进入抄底阶段，具备启动跨年行情的条件，底部区间预计在16000-17000点，顶部参考为25000-26000点，年化回报率有望达45%-50%。
• 推荐关注恒生科技、恒生医疗、恒生汽车、恒生消费等宽基指数，以及中游的汽车、电子、互联网、医药、华为产业链、消费中预期向好的方向。

主要观点

美国市场

• 尽管GDP增速上修至2.2%，但经济仍面临衰退风险。
• 市场普遍预期“软着陆”，但实际数据可能在2024年一季度明显走弱。
• 美债收益率预期将进入底部震荡，外资对港股的配置可能由流出转为流入。

国内市场

• 经济复苏迹象明显，政策面、基本面、资金面、估值面均支撑大盘上涨。
• 房地产销售逐步恢复，但社融增速仍受压制，M1和M2回落，显示经济动能减弱。
• 电子、医药、消费等板块表现积极，部分公司三季报超预期，预示新周期启动。

港股市场

• 11-12月是抄底港股的窗口期，因美债收益率高位震荡、港股EPS已见底、估值处于低位、政策支持。
• 恒生科技、医疗、消费、汽车等指数表现优于整体市场，具有较高的反弹潜力。
• 部分消费股业绩上修但股价下跌，反映市场对复苏预期与实际业绩的差异。

关键信息

美债收益率预期

• 2023年10年期美债收益率上修至4.52%，2024年预计维持在3.77%-3.60%。
• 美债收益率走势将影响港股估值，若收益率回落，港股将更具吸引力。

港股估值

• 上证指数市盈率12.64倍，市净率1.23倍，均为历史低位。
• 港股的估值水平与国内经济复苏和政策支持密切相关。

港股行业表现

• 恒生汽车：EPS上修幅度最大，但部分整车企业股价下跌，反映市场对竞争格局的担忧。
• 恒生医疗：业绩上修与股价下跌并存，反映市场对创新药板块的乐观情绪。
• 恒生消费：EPS与股价正相关，部分消费股表现优于市场，但需时间消化业绩预期。

投资建议

• 推荐指数：恒生科技、恒生医疗、恒生汽车、恒生消费。
• 关注板块：汽车、电子、互联网、医药、华为产业链、消费中预期向好的方向。
• 风险提示：美国经济衰退、美联储超预期加息、全球地缘冲突。

风险提示

• 美国经济衰退风险较高，衰退时间窗口可能在2024年第二季度。
• 美联储可能超预期加息，影响港股估值。
• 全球地缘政治冲突可能对市场情绪和资金流动产生影响。

图表与数据支持

• 美国GDP、CPI、就业数据等指标显示经济处于高位转弱阶段。
• 美债收益率走势及美联储加息预期影响港股估值。
• 港股各行业EPS调整幅度显示复苏迹象。
• 外资净流入情况反映市场情绪变化。
• 换手率下降预示市场即将上涨。

总结

港股在11-12月进入抄底阶段，具备启动跨年行情的条件。美国经济衰退风险增加，但美债收益率可能进入底部震荡，为港股提供估值支撑。国内经济逐步恢复，政策与资金面积极，港股估值处于历史低位，具备较大上涨空间。建议关注恒生科技、医疗、消费、汽车等指数，以及中游行业和消费板块中预期向好的个股。