20210615-华泰期货-期权专题报告_期权上市初期策略——棕榈油期权_8页_1mb

棕榈油期权上市初期策略总结

核心内容

棕榈油期权上市初期，投资者可依据市场波动率特征及基本面情况，选择适合的交易策略。当前棕榈油处于上行趋势，牛市未终结，波动率呈现季节性特征，结合隐含波动率与历史波动率的分析，可制定相应的期权策略以获取收益。

主要观点

1. 波动率季节性特征：

   • 棕榈油期货的波动率在每年一季度和三季度上升概率较大。
   • 在二季度和四季度，波动率会高位回落。
   • 期权上市后，若隐含波动率维持在较低位置，可考虑做多三季度波动率。

2. 波动率水平分析：

   • 当前历史波动率处于 33.22% - 40.56% 区间，隐含波动率预估区间为 30% - 45%。
   • 从历史数据来看，当前波动率处于历史极高水平，60日历史波动率 35.92% 明显高于 90% 分位数的 31.2%。

3. 概率分布特征：

   • 棕榈油期货的涨跌幅分布呈现“瘦尾”型，峰度为 1.76，低于正态分布的 3。
   • 偏度为 -0.18，表明分布略有负偏，极端下跌概率略高于极端上涨。

4. 期权策略推荐：

策略推荐1：买入宽跨组合

• 适用条件：若隐含波动率维持在较低位置，可考虑做多三季度波动率。
• 操作方式：买入跨式或宽跨式组合，以捕捉波动率上升带来的收益。
• 风险与收益：无方向性要求，收益来源于波动率上升，亏损有限。

策略推荐2：备兑开仓组合

• 适用条件：在行情偏向乐观，但预期短期上行空间有限时使用。
• 操作方式：持有棕榈油期货多头，同时卖出等市值的看涨期权，如P2109-P-8000。
• 收益结构：通过权利金增厚基础收益，若价格未突破行权价，收益稳定；若价格突破行权价，期货端收益将覆盖期权端亏损。

关键信息

• 市场背景：棕榈油期货自2007年上市以来，市场运行平稳，但波动率受地缘政治、出口政策及自然灾害影响较大。
• 基本面分析：
  • 供给端：马来西亚和印尼产量季节性回升，但增速不及预期，出口受疫情影响，对价格形成支撑。
  • 需求端：印度作为主要消费国，疫情可能影响进口，导致需求下滑。
• 波动率特性：
  • 呈现“慢熊快牛”形态，与价格走势正相关。
  • 期货波动率具有均值回复特性，但有时会快速上升至高位。
• 隐含波动率曲线：
  • 由于分布为“瘦尾”型，隐含波动率曲线呈现“波动率皱眉”形态，即两边低、中间高。
  • 看跌期权隐含波动率略高于看涨期权。

风险提示

• 历史数据仅供参考，不能代表未来走势。
• 期权策略需结合市场变化灵活调整，投资者应谨慎操作。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业顾问。

作者信息

• 单位：华泰期货研究院 量化组
• 作者：孙玉龙（量化研究员）
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