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中山证券债券市场月报：债市投资价值显现

投资要点

债市投资价值显现。近期，10年期国债收益率上行至18%上方，当前利率处在政策预期范围内。此前市场降息预期过高的“抢跑”行为已调整，本次交易利率反映较为理性的降息预期。对银行等机构而言，当前债市利率已进入配置区间，具备较高的绝对投资价值。

海外经济形势

美元计价下美国经济动能有所趋弱，但劳动力市场保持相对稳健，PCE和核心PCE同比降温，通胀压力回落，年内降息或已进入尾声。欧洲制造业PMI回暖，但服务业出现降温，欧央行3月降息25BP后，整体激进步伐趋于放缓。

中国经济及市场形势

1-2月出口同比23%（2月数据或有争议），进口同比-84%。房地产企业销售数据表明行业下行压力仍待缓解。2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，通胀处于低位。制造业PMI从49.2%回升至50.2%，出现回升趋势但整体景气度仍然不足。

市场后续走势分析

债市利率自低位大幅上行后，配置价值逐渐凸显。当前利率水平基本契合政策预期中的降息节奏，绝对收益水平具备较好的投资属性。

风险提示

需注意防范通胀压力超预期上行风险。