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从巨子生物看重组胶原蛋白行业总结

核心内容

重组胶原蛋白作为护肤及皮肤护理产品的理想成分，凭借其生物活性高、生物相容性好、免疫原性低、无病毒隐患、水溶性佳、无细胞毒性等优势，未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。根据Frost & Sullivan数据，中国2022E-2027E重组胶原蛋白复合增速有望超过40%，高于动物源胶原蛋白的25.3%增速。

主要观点

1. 行业潜力巨大

   • 重组胶原蛋白在专业皮肤护理（功能性护肤+医用敷料）和肌肤焕活（注射类医美）两个领域表现突出，未来市场增长空间广阔。
   • 2021年，中国重组胶原蛋白市场规模为108亿元，动物源性胶原蛋白为179亿元，重组胶原蛋白增速更快，未来有望持续扩大市场份额。

2. 应用领域

   • 专业皮肤护理：2021年市场规模为566亿元，其中重组胶原蛋白在功效性护肤品和医用敷料领域增速显著，分别为55%和29%。
   • 肌肤焕活应用：2021年市场规模为424亿元，重组胶原蛋白渗透率低但增长迅速，预计2027年将提升至10%左右。

3. 巨子生物行业地位

   • 巨子生物是全球首家实现重组胶原蛋白量产的公司，2019年起连续三年位居中国胶原蛋白专业皮肤护理市场第一，2021年位列第二。
   • 公司在2021年实现营业收入155.2亿元，其中可复美和可丽金品牌贡献超90%的收入。

关键信息

品牌布局

• 可复美：我国首款获得第二类医疗器械认证的重组胶原蛋白品牌，2021年销售额位居医用敷料产品第二位，收入占比57.8%，同比增速113.1%。
• 可丽金：主打功能性护肤领域，2021年收入占比33.9%，同比增速-6.0%。
• 其他品牌：包括可预、可痕、可复平、利妍、欣苷等，覆盖疤痕修复、口腔黏膜修复、女性护理、抗衰老等多个细分市场。

渠道拓展

• 线上渠道占比从2019年的16.3%快速提升至2021年的41.5%，其中线上DTC直销增速达92%，贡献显著。
• 线下渠道覆盖1,000多家公立医院、1,700多家私立医院/诊所及约300家连锁药房，同时布局屈臣氏、妍丽、联华等2000余家化妆品连锁店和超市。
• 公司毛利率稳步提升，线上渠道毛利率更高，达95.2%。

研发能力

• 巨子生物拥有84名研发人员，占比12.6%，具备合成生物学平台、高密度发酵及高效分离纯化技术，重组胶原蛋白纯度达99.9%。
• 在研项目共85款，涵盖功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活产品、生物医用材料、功能性食品及特殊医学用途配方食品，未来有望陆续获批并贡献收入。

募投计划

• 公司拟募资用于研发、扩产、渠道拓展及技术革新，旨在进一步提升产品竞争力和市场占有率。

投资建议

• 投资标的：建议关注巨子生物和锦波生物，认为其在重组胶原蛋白领域具备领先优势。
• 行业评级：看好（维持）。

风险提示

1. 疫情反复：可能对消费端造成冲击，影响医美及护肤品需求。
2. 监管政策风险：化妆品新规实施，对产品注册和功效宣称提出更高要求。
3. 行业竞争加剧：渠道和流量变化可能影响公司经营业绩。

行业评级标准

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间。
• 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下。

重要数据概览

总结

重组胶原蛋白行业正处于快速发展阶段，未来增速有望超越传统动物源胶原蛋白。巨子生物作为行业龙头，凭借技术优势和市场布局，有望在多个应用领域实现增长。公司品牌、渠道和研发实力构成其核心竞争力，未来通过扩产和渠道拓展将进一步释放增长潜力。