建材行业砂石骨料：后矿时代，资源再估-20210511-长江证券-26页_2mb

砂石骨料行业分析报告总结

核心内容概览

砂石骨料作为混凝土及砂浆的主要成分，具有显著的资源属性，其市场空间广阔，近万亿。近年来，政策对砂石行业进行了严格治理，导致供给端出现隐形收缩，砂石价格单边上涨，资源价值逐步释放。报告认为，砂石骨料行业正经历格局重塑，具备资源、规模及资金优势的企业有望在行业中脱颖而出。

主要观点

1. 砂石骨料的资源属性

   • 砂石矿分布广泛，各省均有储量，资源本身并不稀缺。
   • 行政约束导致开采权受限，供给收缩显著。
   • 运输半径短，区域价格分化明显，价格弹性显著。

2. 行业趋势

   • 国有资本加速介入，推动行业整合，提升市场集中度。
   • 水泥企业积极布局骨料业务，具备产业链优势、资源再利用、盈利能力高及资金实力强四大优势。

3. 海外市场借鉴

   • 全球前三大水泥企业拉豪、海德堡、西麦斯的骨料收入占比分别为12%、17%、19%，且骨料盈利能力优于水泥。
   • 美国骨料市场集中度约33%，龙头通过并购扩大市场份额，国内也有望出现类似趋势。

4. 行业前景

   • 骨料行业未来盈利差异将更多体现在矿山资源成本上，先发优势显著的企业更具竞争力。
   • 2025年目标是超大型骨料企业产能占比达40%，行业有望进一步集中。

关键信息

1. 市场规模与需求

• 2020年全国砂石骨料需求量为178亿吨，同比增长1.39%。
• 每平方米城镇建筑平均使用砂石骨料800公斤，每公里高速公路和高铁使用砂石骨料分别为5.4-6万吨和5.6-8.64万吨。
• 假设均价60元/吨，当前砂石市场空间约万亿级别。

2. 价格走势

• 2016年全国砂石均价为46元/吨，2019年上涨至94元/吨，翻倍增长。
• 天然砂涨幅最大，其次是机制砂。

3. 行业政策与治理

• 2017年至今，国家出台多项政策，包括绿色矿山建设、安全生产、环保督查、矿山整治等，推动行业规范。
• 2020年《关于促进砂石行业健康有序发展的指导意见》提出建设千万吨级大型机制砂石生产基地，推进“公转铁、公转水”运输。

4. 矿山分布与规模

• 截至2019年，全国在册砂石矿山数量为15370座，平均规模逐年上升。
• 超大型矿山（年产1000万吨以上）仅占2%，未来有望提升至40%。

5. 水泥企业布局骨料

• 海螺水泥、华新水泥、中国建材、华润水泥等上市公司已布局骨料业务。
• 骨料业务毛利率普遍高于水泥，且具备较高的盈利能力。

6. 企业优势分析

• 华新水泥：布局时间最早，扩张力度最大，边际弹性最强，2020年骨料产能达5500万吨，预计2021年后将进一步提升。
• 海螺水泥：资源储备丰富，稳步扩张，2020年骨料产能达5830万吨，毛利率68%。
• 中国建材：骨料销量最大，未来“十四五”规划目标明确，骨料将成为重要增长点。
• 华润水泥：后发优势明显，重点布局华南市场，资源稀缺，未来盈利能力可期。

风险提示

• 砂石骨料价格可能出现较大幅度下滑。
• 龙头企业拿矿山进度可能较慢。

推荐企业

• 华新水泥
• 中国建材
• 海螺水泥
• 华润水泥

表格摘要

表1：砂石、骨料的科学定义

• 砂石分为天然砂和机制砂，粒径小于4.75mm。
• 骨料分为再生细骨料和再生粗骨料，由建筑废弃物加工而成。

表2：不同标号混凝土的原材料配比

• C30混凝土中，砂石与水泥的比例为3.8:1，成本占比超过50%。

表3：砂石治理相关政策

• 2017-2020年，国家出台多项政策，推动行业绿色化、集中化发展。

表4：全国砂石矿山数量

• 2013年至今，矿山数量逐年下降，平均规模上升。

表5：砂石矿山规模结构

• 超大型矿山占比3.6%，大型矿山占比14.6%，中型矿山占比25.8%，小型矿山占比26.7%，微型矿山占比30.1%。

表6：2020年石灰石矿山出让情况

• 大矿化趋势明显，资源量500万吨以上的矿山占比13.8%。

表7：区域骨料价格对比

• 不同地区机制砂和碎石价格差异显著，如长三角和华南价格高于北方。

表8：海外水泥企业骨料收入占比

• 拉豪、海德堡、西麦斯骨料收入占比分别为12%、17%、19%。

表9：国内骨料企业产能排名

• 中国建材、广东东升、华新水泥、海螺水泥等为行业主要企业。

表10：水泥企业骨料业务布局情况

• 海螺水泥、华新水泥、中国建材等均有较大骨料产能和毛利率。

表11：骨料开采成本明细

• 电费、柴油费、炸药费、开采费、设备维护费、人员工资等，合计约7.8元/吨。

表12：申请新立“建设用砂石”矿山采矿权要求

• 不同地区年产量要求不同，如发达省份需≥100万吨/年，需求不足100万吨的省份需≥30万吨/年。

表13：华润水泥2020年广东省封开县矿山竞标明细

• 矿山拍卖金额40亿元，资源储量4.25亿吨，年产能3000万吨。

表14：华新水泥骨料销售及经营指标

• 2020年骨料产能达5500万吨，收入11.8亿元，毛利率63%。

表15：海螺水泥历年骨料项目产能

• 2020年骨料产能达5830万吨，年收入10.26亿元，毛利率68%。

表16：中国建材骨料销售量和价格

• 2020年骨料销量7891万吨，平均售价50元/吨，收入39.5亿元。

表17：华润水泥骨料布局规划

• 2020年新增6个骨料矿山，预计年产能超过6300万吨。

图表摘要

图1：混凝土成本结构

• 水泥、砂石骨料为混凝土主要成本，砂石骨料占比超过50%。

图2：全国砂石骨料需求量

• 2020年需求量达178亿吨，保持稳定增长。

图3：机制砂发展历史演变

• 机制砂行业逐步发展，政策推动下形成较大市场。

图4：机制砂和天然砂石占比

• 机制砂和天然砂石在不同地区占比差异显著。

图5：全国砂石均价

• 砂石均价从2016年的46元/吨上涨至2019年的94元/吨。

图6：骨料与机制砂、天然砂价格对比

• 骨料价格高于机制砂和天然砂，且价格弹性显著。

图7：全国水泥用灰岩矿山产能

• 石灰石矿山产能分布广泛，各省均有。

图8-13：其他矿产资源分布

• 煤炭、铁矿、铝矿、稀土、锂矿、菱镁矿等资源分布集中，而砂石矿分布广泛。

图14：2020年全国拿矿山价格

• 矿山价格差异显著，大矿山价格更高。

图15：主要江河输沙占比下降

• 公路运输占比上升，区域间砂石流动减弱，价格弹性增强。

图16-20：全球及海外骨料需求与销售情况

• 全球骨料需求超25亿吨，美国市场集中度较高。

图21-27：火神材料在美国的布局与销售情况

• 火神材料通过并购扩张，2020年销量2.1亿吨，市场占有率约8%。

结论

砂石骨料行业在政策推动下，正经历资源价值的重新评估和行业格局的重塑。具备资源、规模及资金优势的企业将引领行业发展，建议关注华新水泥、中国建材、海螺水泥和华润水泥等龙头企业。