20240816-西南证券-卫龙美味-09985.HK-24H1业绩超预期_高质量发展势能延续_5页_1mb

卫龙美味2024年中报分析总结

核心业绩表现

卫龙美味2024年上半年实现营业收入294亿元，同比增长263%，归母净利润62亿元，同比增长389%。业绩超出市场预期，公司维持“买入”评级，目标价重申为6个月后的动态。

重点业务增长

• 品类亮点：调味面制品增长50%，蔬菜制品增速高达566%，豆制品及其他增长175%。蔬菜制品成为增长主力，得益于产品迭代、产能扩张及全渠道推进。
• 渠道表现：线上渠道增速达332%，线下渠道增长254%。截至2024年6月底，公司已与1822家线下经销商合作，积极拓展低线市场。线上业务与线下互补，电商转化效率持续提升。

盈利能力提升

• 毛利率：上半年整体毛利率达49.8%，同比提升2.3个百分点。产能利用率从去年同期的49.9%增至66.5%，降低成本是主要驱动因素。
• 费用控制：销售费用上升4个百分点，主要因广告投入增加；管理费用下降12个百分点，体现规模效应。
• 净利率：净利率达2.12%，同比提升1.9个百分点，收入增长与毛利率改善共同推动。

未来增长动力

• 产品创新：围绕魔芋制品推出新品，持续优化研发体系，延长品牌生命周期。
• 渠道拓展：零食量贩店和O2O模式增长迅速，贡献稳定收入。公司通过差异化产品适应多元渠道，营收占比显著提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为119亿元、141亿元、162亿元，对应EPS分别为0.50元、0.60元、0.69元。
• 估值：动态PE分别为14倍、11倍、10倍，长期估值优势显著。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题风险

结论

卫龙美味凭借高增长的蔬菜制品、多元化的渠道布局及持续的产品创新，展现出强劲的发展势头。公司在中短期内将受益于魔芋制品红利，未来多品类扩张潜力巨大。建议长期关注并增持。