策略研究深度报告：复苏期，不悲观-20230717-万和证券-20页_1mb

复苏期，不悲观 - 总结

核心内容

本文分析了2023年上半年A股市场表现，并基于历史经验预测2023年下半年A股市场走势，认为我国经济已进入复苏期，A股市场将温和反弹，不必悲观。

主要观点

• 经济复苏已启动：我国经济自2023年1月已进入复苏期，PMI指数从2022年12月的47.0%开始大幅回升，一季度GDP增速为4.5%，较2022年四季度的3%明显回升，克强指数也呈明显回升态势。
• 复苏期可能延长：根据历史经验，经济复苏期平均为10.4个月，PPI平均延后4.4个月见底。当前PPI尚未触底，意味着本轮复苏期或将晚于年末。
• 宏观经济环境与2013年相似：2023年复苏期与2012-2013年复苏期在消费疲软、投资增速下滑、海外需求承压等方面相似，但货币政策和流动性环境更为友好。
• A股走势相对平缓：2023年上半年A股呈现结构性行情，整体涨幅有限但波动较小，与2013年复苏期的剧烈波动形成对比。
• 结构性机会显著：在经济复苏背景下，TMT、家电、新能源及人工智能等板块具备较强的结构性投资机会。

关键信息

A股主要指数表现

板块表现

• TMT板块领涨：通信（50.7%）、传媒（42.8%）、计算机（27.6%）涨幅居前。
• 必选消费板块分化：农林牧渔、社会服务估值较高，而食品饮料、纺织服饰估值回落。
• 估值处于低位：万得全A、沪综指、深成指、沪深300等主要指数估值PE仍处于历史低位。

货币政策与流动性

• 流动性保持宽松：SHIBOR、LPR及M2增速均显示流动性充裕。
• 货币政策仍有空间：央行已实施降准、降息，预计下半年仍将维持宽松。

行业推荐

1. 家电行业：

   • 面临促消费政策推动，地产竣工及销售数据改善。
   • 夏季异常高温天气，利好空调等白色家电出口。
   • 生产成本下降，盈利修复可期。

2. 电力设备行业：

   • 新能源板块估值已至近十年极低水平，存在修复机会。
   • 新型储能市场快速发展，政策支持力度大。
   • 推荐关注光伏设备及储能板块。

主题推荐

1. 人工智能相关产业链：

   • AI应用加速落地，催生新投资机会。
   • 推荐关注AI+出行、AI+电商、AI+工业生产等应用端板块。
   • 算力和数据规模持续增长，技术变革潜力大。

2. 央企估值重塑：

   • 与国家安全及数字经济发展相关的央企具备投资价值。
   • 估值持续低位但经营稳健、分红较高的央企值得关注。

风险提示

• 国内经济复苏中断
• 流动性收紧
• 货币政策及财政政策不及预期
• 全球经济衰退
• 地缘政治冲突加剧
• 人工智能应用落地进度缓慢

结论

综上所述，2023年下半年我国经济仍处于复苏期，A股市场将温和反弹，结构性机会显著。建议投资者关注家电、电力设备及人工智能等板块，同时警惕相关风险。