投资策略专题：结构性通胀环境下，哪些领域会涨价？-20180310-天风证券-12页-1mb

2018年结构性通胀环境分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年结构性通胀的特征及成因，并预测了未来通胀趋势及可能受益的行业和股票。

主要观点

1. 本轮通胀的不同之处

• PPI与CPI分化明显：PPI持续上涨，但未能向CPI传导，CPI整体维持低位。
• 生产资料与生活资料价格错位：生产资料价格上涨显著，而生活资料价格相对平稳。
• 食品与非食品价格周期错位：食品价格回调，非食品价格上涨，导致CPI读数偏低。

2. 通胀成因分析

• 供给主导：供给侧改革、环保限产和市场自发调整是本轮通胀的主要驱动力。
• 需求不足：社会总需求不强，房地产和汽车销售回落，导致PPI无法向CPI传导。
• 库存周期补库：工业企业库存回升，推动部分原材料价格上涨。

3. 通胀前景展望

• 结构性涨价为主：2018年通胀压力不大，但局部结构性涨价机会较多。
• PPI涨幅将放缓：预计2018年PPI将回落至3%以内，CPI将回升至2.5%左右。
• 全面通胀无基础：缺乏总需求支撑，消费品通胀预期不高。

关键信息

4.1 PPI领域涨价机会

• 重点行业：钢铁、化工、煤炭、建材等。
• 涨价逻辑：
  • 供给侧收缩导致产能利用率提升。
  • 固定资产投资增速放缓，供给端压力较大。
  • 部分行业如电解铝、锂、钴等价格已有上涨迹象。

4.2 CPI领域涨价机会

• 重点行业：食品、家电、生活用纸、快递、旅游和航空等。
• 涨价逻辑：
  • 品牌消费、竞争格局改善、房地产下游需求支撑。
  • 服务类价格上涨，如教育、医疗、旅游等。
  • 成本推动因素，如汽油、水电燃料价格上涨。

结构性涨价领域

4.1 周期品涨价领域

• 去产能：钢铁、电解铝、建材。
• 环保限产：钢铁、造纸、钛白粉、印染、农药。
• 市场出清：化纤、纺织、维生素。
• 新兴需求：锂、钴、稀土。

4.2 消费品涨价领域

• 品牌消费：白酒、乳业、休闲食品、饮料、啤酒黄酒、家纺。
• 竞争格局改善：空调、厨电、冰洗、小家电。
• 房地产下游：家电、家居、家装。
• 服务业：旅游、快递、医疗服务、航空。
• 成本推动：生活用纸、汽油、水电燃料。

涨价相关股票标的

风险提示

• 油价或猪价超预期上涨可能引发全面通胀。
• 总需求超预期下降可能抑制通胀预期。

总结

2018年通胀将以结构性上涨为主，PPI和CPI分化明显，PPI涨幅将逐步回落，CPI维持温和上涨。供给端的调整和需求端的弱复苏共同导致了这种结构性通胀现象。重点关注供给侧改革受益的周期性行业和具备定价能力的消费品及服务行业。