20180310-天风证券-结构性通胀环境下_哪些领域会涨价__12页_1mb

策略总结：结构性通胀环境下的涨价领域分析

核心内容

本文分析了2001年以来的四轮通胀，指出本轮通胀具有显著的结构性特征，与以往三轮不同，主要表现为：

• PPI与CPI分化明显：PPI持续上涨，但未能向CPI传导。
• 生产资料与生活资料价格错位：生产资料价格上涨，而生活资料价格相对平稳。
• 食品与非食品价格周期错位：非食品价格上涨时，食品价格出现回调。

这种结构性通胀主要由供给端调整推动，而非总需求强劲，因此通胀更多表现为局部价格上涨。

主要观点

本轮通胀为何不同？

• 供给主导：供给侧改革、环保限产、市场自发调整是导致PPI上涨的主要原因。
• 需求不强：房地产、汽车等下游需求已回落，社会总需求未明显上升，抑制了消费品通胀。
• 库存周期推动：部分行业补库存需求增强，推动了PPI上涨。

通胀前景展望

• 结构性涨价为主：2018年通胀压力不大，但结构性涨价机会较多。
• PPI将逐步回落：预计2018年PPI平均值将回落至3%左右。
• CPI涨幅有限：预计2018年CPI将回升至2.5%左右，不会出现全面通胀。

关键信息

3.2.1 PPI领域涨价机会

• 去产能行业：钢铁、电解铝、建材等，政府推动去产能，提升产能利用率。
• 环保限产行业：钢铁、造纸、钛白粉、印染、农药等，环保治理导致部分产能关停。
• 市场出清行业：化纤、纺织、维生素等，民营企业为主，市场已出清。
• 新兴需求行业：锂、钴、稀土等，需求旺盛，劳动力成本上升。

3.2.2 CPI领域涨价机会

• 品牌消费：白酒、乳业、休闲食品、家电等，具备一定的定价能力。
• 竞争格局改善：空调、厨电、冰洗、小家电等，具备较强的提价能力。
• 房地产下游：家电、家居、家装等，受益于房地产销售复苏。
• 服务业：旅游、快递、医疗服务、航空等，需求旺盛，劳动力成本上升。
• 成本推动行业：生活用纸、汽油、水电等，成本上涨带动价格上涨。

风险提示

• 油价或猪价超预期上涨：可能引发全面通胀。
• 总需求超预期下降：可能进一步抑制通胀预期。

涨价相关股票标的

总结

本轮通胀以供给端调整为主，表现为PPI与CPI、生产资料与生活资料、食品与非食品价格的结构性分化。PPI涨幅较高但未能传导至CPI，而CPI涨幅较低，结构性涨价成为主要特征。建议重点关注去产能、环保限产、市场出清及新兴需求驱动的PPI相关行业，以及品牌消费、房地产下游、服务业和成本推动型的CPI相关行业。同时需警惕油价或猪价超预期上涨带来的全面通胀风险。