20230112-光大证券-2022年12月价格数据点评_核心通胀企稳回升_关注需求回暖后的结构性通胀_10页_578kb

报告摘要

2022年12月，国家统计局发布了全国CPI和PPI数据，反映国内价格水平的变化趋势。整体来看，CPI同比小幅回升，核心CPI企稳回升，PPI同比降幅超预期，环比转负。报告指出，当前通胀主要呈现结构性特征，特别是服务型通胀可能成为关注重点。

CPI走势：
12月CPI同比上涨1.8%，略低于市场预期，环比由-0.2%转为持平。
食品价格受猪价、油价下跌影响，同比增速回升，但低于往年季节性水平；非食品价格受国际油价下跌拖累，环比小幅回落。
核心CPI环比由-0.2%回升至0.1%，同比从0.6%升至0.7%，主要受益于疫后出行及娱乐需求回暖。
教育文化和娱乐、家庭服务价格环比明显上涨，租赁房租金跌幅收窄。
PPI走势：
12月PPI同比降幅从-1.3%收窄至-0.7%，低于市场预期，环比由0.1%转为-0.5%。
国际油价下跌是PPI环比转负的主要原因，而黑色、有色、煤炭等工业品价格普遍上涨，反映建筑业需求逐步企稳。
PMI数据显示制造业产需同步走弱，但建筑业仍保持较高景气度。
未来通胀预期：
预计2023年CPI同比中枢为2.2%，全年呈现V型走势。
食品价格将高位回落，非食品价格逐步升温，服务型结构性通胀概率较大。
消费需求温和复苏，出现报复性消费概率较低，不具备全面通胀基础。
海外输入性通胀减弱，猪周期见顶回落，将对冲CPI上行压力。
服务消费修复：
疫情逐步过峰后，服务消费将加快修复，特别是接触性服务如交通、餐饮、住宿、娱乐等。
服务业供给收缩导致供需缺口走阔，可能推升服务价格上涨。
服务消费修复空间大于商品消费，成为通胀上行的主要推动力。

CPI数据：
- 同比：1.8%，前值1.6%，市场预期1.9%
- 环比：0%，前值-0.2%
- 核心CPI同比：0.7%，前值0.6%
- 核心CPI环比：0.1%，前值-0.2%
PPI数据：
- 同比：-0.7%，前值-1.3%，市场预期-0.3%
- 环比：-0.5%，前值0.1%
- 石油化工价格环比下跌，黑色、有色、煤炭价格上涨。
需求与供给：
- 出行类消费回暖带动核心CPI企稳回升。
- 建筑业需求企稳，推动部分工业品价格上涨。
- 非食品价格环比走弱，主要受油价下跌影响。
结构性通胀：
- 服务型结构性通胀可能成为未来通胀主要特征。
- 服务消费修复空间大，供需缺口可能推升服务价格。
- 服务消费回补存在上限，高收入群体消费意愿有限。
风险提示：
- 海外能源危机再度发酵
- 国内需求恢复不及预期

分析师：高瑞东、刘星辰
执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
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高瑞东：010-56513108，gaoruidong@ebscn.com
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