20180310-天风证券-投资策略专题_结构性通胀环境下_哪些领域会涨价__12页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2018年结构性通胀的特征及成因，并指出未来结构性涨价的主要领域。与以往通胀周期相比，本轮通胀具有显著不同，主要表现为PPI与CPI的分化、生产资料与生活资料价格的错位、食品与非食品价格周期的错位，导致通胀更多表现为结构性上涨，而非全面通胀。

主要观点

• 本轮通胀特征：

  • PPI涨幅明显，但未能向CPI传导。
  • 生产资料价格持续上涨，生活资料价格相对平稳。
  • 食品价格在非食品价格上涨时出现回调，形成价格周期错位。

• 通胀成因：

  • 供给端主导：政府去产能、环保限产、市场自然出清是主要推动因素。
  • 需求端疲软：社会总需求不强，房地产和汽车销售回落，导致PPI未能向CPI传导。
  • 库存周期推动：2016-2017年补库存行为对PPI上涨起到一定支撑作用。

• 通胀前景展望：

  • 2018年通胀压力不大，预计CPI将回升至2.5%左右，PPI将逐步回落至3%以内。
  • 通胀将呈现结构性特征，主要集中在部分PPI和CPI领域。

关键信息

3.1 通胀前景展望

• CPI涨幅将维持在2.5%左右，不会突破3%。
• PPI将逐步回落，二季度末有望降至3%以内，四季度存在不确定性。
• 涨价主要集中在供给侧调整力度大的行业，以及具有较强定价能力的领域。

3.2 结构性涨价机会

3.2.1 PPI领域

• 去产能：钢铁、电解铝、建材等，政府推动去产能提升产能利用率。
• 环保限产：钢铁、造纸、钛白粉、印染、农药等，环保治理导致部分产能关停。
• 市场出清：化纤、纺织、维生素等，民营企业主导的市场出清。
• 新兴需求：锂、钴、稀土等，需求旺盛及劳动力成本上升推动价格上涨。

推荐关注行业：化工、钢铁、煤炭、建材、电解铝、染料、农药、VE、锂、钴。

3.2.2 CPI领域

• 品牌消费：白酒、乳业、休闲食品、饮料、啤酒黄酒、家纺等，受益于消费升级。
• 竞争格局改善：空调、厨电、冰洗、小家电等，具有较强定价能力。
• 房地产下游：家电、家居、家装等，受益于前期房地产销售增长。
• 服务业：旅游、快递、医疗服务、航空等，需求旺盛及劳动力成本上升。
• 成本推动：生活用纸、汽油、电、水等，成本上升推动价格上涨。

推荐关注行业：食品饮料、轻工、家电、农林牧渔、商贸零售。

4. 涨价相关股票

风险提示

• 油价或猪价超预期上涨可能引发全面通胀。
• 总需求超预期下降可能抑制结构性涨价。

作者信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 肖超虎：分析师，SAC执业证书编号：S1110518020001，邮箱：xiaochaohu@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080001，邮箱：Xubiao@tfzq.com
• 许向真：联系人，邮箱：xuxiangzhen@tfzq.com

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