正信期货有色金属套利周报总结（20250324）
核心内容概览
本报告为正信期货研究院发布的有色金属套利周报，涵盖本周主要金属的价格表现、资金流动、库存与利润、基差与期限结构、内外盘价格对比及跨品种比值变化等关键指标分析，旨在为投资者提供市场趋势与套利机会的参考。
主要观点与策略建议
| 品种 |
策略 |
核心观点 |
| 铝 |
正套 |
年后需求端季节性回暖，社库拐点出现，旺季去库体现，当前社库绝对值接近去年同期，处于历史同期相对低位，建议逢低滚动参与铝的跨期正套 |
| 锌 |
正套 |
TC持续快速上调，炼厂扭亏为盈，锌矿市场出现边际宽松，国内精炼锌产出有望边际恢复，年内全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，建议逢低滚动参与锌的跨期正套 |
第一部分：周度价格表现与资金流动
周度价格变动
| 金属 |
2025/3/21 |
2025/3/14 |
变动 |
涨跌幅 |
| LME铜 |
9852 |
9793 |
+59 |
+0.60% |
| LME铝 |
2624.5 |
2688.5 |
-64 |
-2.38% |
| LME锌 |
2927.5 |
2985.5 |
-58 |
-1.94% |
| LME铅 |
2027 |
2068.5 |
-41.5 |
-2.01% |
| LME镍 |
16210 |
16550 |
-340 |
-2.05% |
| LME锡 |
34400 |
35295 |
-895 |
-2.54% |
| SHFE铜 |
80610 |
80500 |
+110 |
+0.14% |
| SHFE铝 |
20700 |
20990 |
-290 |
-1.38% |
| SHFE锌 |
23770 |
24140 |
-370 |
-1.53% |
| SHFE铅 |
17430 |
17725 |
-295 |
-1.66% |
| SHFE镍 |
129190 |
133660 |
-4470 |
-3.34% |
| SHFE锡 |
276150 |
287800 |
-11650 |
-4.05% |
资金流动情况
- 主要金属的单边持仓量环比均有所减少。
- 铜持仓量减少1.8%，铝减少9.4%，锌减少1.9%，铅减少2.6%，镍减少25.5%，锡减少17.5%。
- 本周所有主要金属均为资金净流出。
第二部分：库存与利润分析
LME库存变动
| 金属 |
2025/3/21 |
2025/3/14 |
周涨跌幅 |
近半年分位数 |
近一年分位数 |
近三年分位数 |
| 铜 |
224600 |
233750 |
-3.91% |
0.84% |
27.43% |
75.74% |
| 铝 |
483925 |
501800 |
-3.56% |
0.00% |
0.84% |
24.82% |
| 锌 |
154400 |
159500 |
-3.20% |
0.84% |
0.42% |
52.61% |
| 铅 |
232250 |
204775 |
+13.42% |
66.39% |
72.57% |
88.29% |
| 镍 |
200676 |
200580 |
+0.05% |
96.64% |
98.31% |
99.44% |
| 锡 |
3760 |
3600 |
+4.44% |
15.13% |
7.59% |
30.61% |
冶炼利润情况
- 铜：本周加工费小幅下降，冶炼厂亏损1660元/吨，环比小幅收窄。
- 铝：理论冶炼成本为18717元/吨，冶炼利润回升至2064元/吨。
- 锌：国产加工费小幅上涨，国产矿理论冶炼利润为845元/吨，利润小幅减少。
第三部分：基差与期限结构
基差变动
| 金属 |
2025/3/21 |
2025/3/14 |
基差溢价率 |
近一年分位数 |
近三年分位数 |
| 铜 |
960 |
-290 |
1.19% |
97.93% |
90.84% |
| 铝 |
80 |
-20 |
0.39% |
92.56% |
72.66% |
| 锌 |
110 |
190 |
0.46% |
59.30% |
45.11% |
| 铅 |
10 |
-135 |
0.06% |
50.00% |
49.45% |
| 镍 |
1540 |
1450 |
1.19% |
79.34% |
36.71% |
| 锡 |
5430 |
520 |
1.97% |
98.35% |
88.29% |
期限结构
- 铜：处于Back结构，连一-近月价差-20，较上周减少100。
- 锌：处于Back结构，连一-近月价差-5，较上周减少5。
- 铅：处于Back结构，连一-近月价差35，较上周减少40。
- 镍：处于Contango结构，连一-近月价差140，较上周减少240。
- 锡：处于Contango结构，连一-近月价差480，较上周增加500。
第四部分：内外盘价格对比
沪伦比与进口盈亏
| 金属 |
沪伦比 |
进口盈亏 |
| 铜 |
1.13 |
+169 |
| 铝 |
1.09 |
- |
| 锌 |
1.12 |
- |
| 铅 |
1.19 |
+295 |
| 镍 |
1.10 |
- |
| 锡 |
1.11 |
- |
影响因素
- 沪伦比处于历史较高水平，锌和铅的比值较高。
- 建议关注美联储降息政策、国内外库存对比及国内稳增长政策预期。
第五部分：跨品种比值变化
跨品种比值数据
| 比值类型 |
当期值 |
三个月前 |
一年前 |
| 铜-铝比值 |
3.89 |
3.72 |
3.76 |
| 铜-铝差值 |
59910 |
54255 |
53755 |
| 铜-锌比值 |
3.39 |
2.96 |
3.40 |
| 铜-锌差值 |
56840 |
49145 |
51715 |
| 铜-铅比值 |
4.62 |
4.23 |
4.51 |
| 铜-铅差值 |
63180 |
56630 |
57010 |
| 铜-镍比值 |
1.60 |
1.68 |
1.88 |
| 铜-镍差值 |
48580 |
50790 |
64740 |
| 铜-锡比值 |
3.43 |
3.31 |
3.13 |
| 铜-锡差值 |
195540 |
171120 |
156220 |
| 锌-铝比值 |
1.15 |
1.26 |
1.10 |
| 锌-铝差值 |
3070 |
5295 |
5295 |
| 锌-铅比值 |
1.36 |
1.43 |
1.33 |
| 锌-铅差值 |
6340 |
7485 |
5295 |
| 铝-铅比值 |
1.19 |
1.14 |
1.20 |
| 铝-铅差值 |
3270 |
2375 |
3255 |
| 铝-镍比值 |
6.24 |
6.27 |
7.08 |
| 铝-镍差值 |
108490 |
105045 |
116455 |
| 锡-铝比值 |
13.34 |
12.32 |
11.78 |
| 锡-铝差值 |
255450 |
225375 |
209975 |
| 铅-镍比值 |
7.41 |
7.12 |
8.50 |
| 铅-镍差值 |
111760 |
107420 |
121750 |
| 铅-锡比值 |
15.84 |
13.98 |
14.14 |
| 铅-锡差值 |
258720 |
227750 |
213230 |
| 镍-锡比值 |
2.14 |
1.96 |
1.66 |
| 镍-锡差值 |
146960 |
120330 |
91480 |
总结
本周主要金属价格整体偏弱，多数呈现下跌趋势，资金流动以净流出为主，库存有所下降，部分金属如铜和铝的库存处于历史低位。冶炼利润方面，铝有所回升，铜和锌则小幅亏损。基差方面，铜、锌、锡的基差处于较高水平，而铅的基差较低。期限结构显示，铜和锌处于Back结构，镍处于Contango结构。内外盘比值中，锌和铅的沪伦比较高，铜的进口盈亏为正值。跨品种比值变化显示，铜铝、铜锌、铜铅等比值均处于高位，可关注相关套利机会。
