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固生堂（02273）2024年中期业绩公告点评总结

研究评级：维持“买入”
研究时间：2024年08月24日

关键经营数据

2024年上半年公司实现收入136.5亿元，同比增长38%；净利润10.7亿元，同比增长15%；调整后净利润14.8亿元，同比增长45%。

• 就诊量：238万人次（+32%）
• 次均消费：573元/人次（+5%）
• 会员回头率：853%
• 会员就诊量：938万人次（+51%）

业务发展情况

线下渠道：占总收入的90%，实现强劲收入增长。
线上平台：占比10%，增长放缓，需进一步探索优化。

公司是国内领先的中医门诊连锁企业，截至2024年6月底，在国内19个城市及海外新加坡共72家中医馆。上半年新增4个城市、14家门店，意味扩张仍在加速跑。

财务状况

• 现金储备：截至6月底达117亿人民币，财务稳健。
• 有息负债：仅780万元，财务结构良好。
• 分红与回购：拟每股派发0.13港元，累计回购并注销280万股，体现了管理层对股东的回馈。

财务预测与估值

预测2024-2026年营业收入分别为31亿、41亿、53亿元，净利润为34.1亿、47.7亿、66.5亿元，调整后净利润为42.2亿、54.8亿、71.1亿元。未来三年业绩复合增长显著。

估值方面，当前P/E43倍，P/B49倍，未来估值水平将持续下降。

风险因素

• 扩张不及预期
• 人才流失风险
• 医疗服务事故
• 行业竞争加剧
• 中药饮片价格波动

结论

公司作为中医药服务龙头，具备跨区域扩张优势，增长强劲，估值合理，维持“买入”评级。市场认可其商业模式和成长潜力，但扩张速度和行业竞争仍是投资者需关注的风险点。