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新时代证券-研究所晨报（8月7日）总结

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，涵盖宏观研究、公司研究与行业研究三大板块，重点分析了当前中国经济面临的内外部挑战、A股市场走势、均胜电子与亚威股份的公司表现，以及母婴行业线上渠道的发展趋势。

宏观经济分析

主要观点

• 外部环境恶化：自2018年起，中国面临人民币贬值和中美贸易摩擦的双重压力，导致经济下行压力加大。
• 供给需求双收缩：2018年上半年，中国经济在供给和需求两端均出现收缩，7月工业生产可能继续放缓，主要受环保限产、信用收缩及终端需求疲弱等因素影响。
• 政策调整方向：面对多重压力，中国经济政策全面调整，通过深化改革开放、完善市场经济制度，从供给端和需求端双管齐下，推动经济扩张。
  • 财政政策：更加积极，通过减税降费和加大基建投资来扩大内需。
  • 货币政策：保持流动性充裕，同时加强传导机制，提高服务实体经济的能力。
  • 金融监管：注重防风险，边际放松以支持稳增长。
• 市场表现：当前A股处于缩量博弈阶段，交易情绪脆弱，风格转换快。7月周期板块表现较好，但涨势可持续性存疑，中长期成长板块仍具潜力。
• 风险提示：政策落地不及预期，经济超预期下行，市场竞争加剧。

公司研究分析

均胜电子

• 公司背景：成立于2004年，2011年以来通过多次国际并购和创新升级，实现全球化和转型升级。
• 核心业务：汽车电子领域，专注于ADAS（高级驾驶辅助系统）技术，拥有环视、前视、内视三大摄像头类产品。
• 市场拓展：已实现吉利、蔚来等本土品牌的量产，完成高田资产交割后，有望成为全球第二大汽车安全产品生产厂商。
• 技术协同：通过融合普瑞与PCC的技术，增强智能车联能力，为自动驾驶和智能交通铺路。
• 财务预测：预计2018-2020年净利润分别为9.08、10.95、13.16亿元，对应PE分别为28、23、19倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济运行不及预期，汽车行业景气度不及预期，并购收益不及预期。

亚威股份

• 公司表现：2018年中报显示营收7.65亿元，同比增长19.7%，归母净利润6750万元，同比增长38.4%。
• 激光装备增长：2018H1激光装备收入2.26亿元，同比增长74.7%，占营收比例提升至29.5%。
• 成形机床业务：收入5.18亿元，同比增长10%，毛利率保持稳定。
• 订单增长：与福然德签订1.62亿元自动成套生产线订单，提升高端设备制造能力。
• 业务拓展：公司具备金属成形机床、激光加工设备、工业机器人、工业软件等生产能力，可提供“硬件+软件+云计算+系统集成+咨询规划”的智能制造解决方案。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入为18.13/22.66/28.53亿元，归母净利润分别为1.49/1.97/2.63亿元，复合增速约40%。
• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧，外延并购整合存在不确定性。

行业研究分析

母婴行业线上渠道发展

• 行业规模：母婴行业整体市场规模接近3万亿元，其中母婴产品超1.4万亿元。
• 渠道结构：线下渠道仍为主流，但线上渠道在电商推动下增长迅速，市场规模超3800亿元。
• 线上渠道趋势：传统电商面临流量红利消退，获客成本上升，推动母婴垂直电商和社区平台发展。
• 垂直电商：
  • 2017年交易规模超730亿元，占母婴线上渠道19%。
  • 以贝贝网和蜜芽为代表，专注于细分市场，覆盖长尾需求，具备平台与自营双重模式。
  • 面临知名度、流量与资源不足的问题，但长期有广阔发展空间。
• 母婴社区：
  • 以宝宝树为代表，用户规模超2700万，具备高质量内容和社群运营优势。
  • 早期依赖广告变现，近年电商收入占比提升，但电商运营经验尚浅，需进一步探索内容信任转化为商品购买的路径。
• 发展趋势：母婴社区与垂直电商融合发展，O2O模式与产业链延伸将推动行业增长。
• 风险提示：母婴行业发展不及预期，线上流量红利消退，竞争激烈。

总结

• 宏观层面：中国经济面临内外压力，政策全面调整，中长期看好成长板块。
• 公司层面：均胜电子与亚威股份分别在汽车电子与激光装备领域表现突出，成长逻辑逐步兑现，均被给予“推荐”评级。
• 行业层面：母婴行业线上渠道创新加速，垂直电商与母婴社区成为新趋势，未来发展前景广阔。