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东吴证券晨会纪要（2024年11月13日）内容总结

一、宏观数据显示信贷结构优化
10月金融数据显示信贷结构优化：

• 居民端贷款显著改善，短贷新增1543亿元，同比多增490亿元，中长贷同比多增393亿元，购房意愿修复；
• 企业端信贷仍未恢复，同比少增3863亿元，但降幅较9月收窄；
• 政府债融资边际退坡，10月新增债券融资同比少增5142亿元；
• M2同比增速回升至7.5%，主要受降准释放流动性、“股市回暖理财资金流入”及财政支出增加推动。

二、货币政策配合财政发力

• 季度货币政策执行报告重提“保持流动性合理充裕”，预计四季度或有降准；
• 美联储已降息25bp至4.5%-4.75%，预计降息步伐将放缓；
• 国内“股债跷跷板”行情受化债政策影响转为利好，转债市场风格转为高价股占优。

三、行业与公司观点

1. 社会服务行业：

   • 关注2025年法定节假日调整后文旅消费行情；
   • 推荐酒店（锦江酒店、华住集团）、文旅（宋城演艺、黄山旅游）及教培龙头（新东方、学大教育）。

2. 晶科能源（688223）：

   • 公司24前三季度营收下降，但美国出货增长带动毛利率改善至11.8%；
   • 2024静态盈利预测下调至78.4亿元，25/26年有望增长421%/49%。

四、投资策略与风险提示

1. 转债市场：

   • 风险偏好切换下，关注低估值、高弹性标的；
   • 下修概率较大的转债包括帝欧转债、文科转债等。

2. 风险预警：

   • 宏观政策及项目落地节奏低于预期；
   • 地缘政治及海外衰退超预期；
   • 信用债风险、股债市场波动。

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