20220323-国盛证券-丘钛科技-01478.HK-海外客户订单短期压制毛利率_积极开发更多产品应用场景_5页_610kb

丘钛科技 (01478.HK) 总结

核心内容概述

丘钛科技（01478.HK）在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，全年收入达到186.6亿元人民币，同比增长7.3%；净利润为8.6亿元人民币，同比增长2.7%，创历史新高。然而，下半年由于摄像头模组和指纹模组业务毛利率受到压制，导致全年利润出现分化，下半年利润仅为2.9亿元，同比下降明显。

主要观点

摄像头模组业务

• 收入增长：2021年摄像头模组业务收入达168亿元，同比增长11%。
• 出货量增长：出货量为4.8亿件，同比增长22.1%。
• 产品结构变化：32M镜头出货占比达到31.7%，同比上升7.5个百分点。
• ASP下降：平均销售价格（ASP）为35.4元人民币，较上半年的38.7元下降。
• 毛利率变化：全年毛利率为9.7%，较2020年的10%略有下降，其中上半年为11.9%，下半年为7.5%。
• 原因分析：海外客户导入低阶产品，毛利率较低；运营地最低工资和社保基数上升；疫情导致高端手机销售不佳。
• 未来展望：随着海外客户导入更高阶产品，毛利率有望逐步改善。公司预计全年摄像头模组出货量增长为双位数。

指纹识别模组业务

• 收入下降：2021年指纹识别模组业务收入为16.8亿元，同比下降20.3%。
• 出货量增长：出货量为1.15亿件，同比增长24.6%。
• ASP大幅下降：2021年ASP为14.6元，同比下降36%。
• 毛利率下降：毛利率为5.2%，反映行业整体盈利水平下降。
• 市场前景：随着行业竞争加剧，中小同行企业可能退出市场，丘钛有望凭借规模优势获取更多市场份额。公司指引2022年指纹识别模组销量增长不低于20%。

车载和IoT业务

• 重点布局：丘钛科技重点布局驾驶辅助、智能座舱和车身摄像三大类车载模组。
• 合作伙伴：包括小鹏、领克、极氪、岚图、上汽等新势力和合资品牌。
• IoT应用：积极深耕无人机、智能穿戴、智能家居、智能音视屏、笔电、ARVR等细分场景。
• 增长指引：非手机镜头模组销量在2022年增长率不低于100%。

关键信息

盈利预测

• 2022年：预计收入209.6亿元，同比增长12.3%；净利润9.1亿元，同比增长5.5%。
• 2023年：预计收入238.2亿元，同比增长13.6%；净利润12.2亿元，同比增长34.0%。
• 2024年：预计收入254.7亿元，同比增长6.9%；净利润15.1亿元，同比增长23.8%。
• 目标价：7.6港元（对应目标市值90亿港元），对应8倍2022年P/E，维持“买入”评级。

财务指标

• 营业收入：2021年为186.6亿元，同比增长7.3%。
• 净利润：2021年为8.6亿元，同比增长2.7%。
• 毛利率：2021年为9.4%，同比下降0.8个百分点。
• 资产负债率：2021年为63.9%，2022年预计降至58.2%。
• P/E：2021年为6.9倍，2022年预计降至6.5倍。
• P/B：2021年为1.27倍，2022年预计降至1.06倍。
• EV/EBITDA：2021年为7.5倍，2022年预计降至4.4倍。

风险提示

• 新冠疫情：对手机销售的负面影响。
• 产品升级：光学相关产品升级放缓。
• 印度工厂：受疫情影响，出货量不及预期。
• 车载业务：前期投入较大，可能影响短期盈利能力。

财务报表与主要财务比率

资产负债表

• 流动资产：2021年为9315亿元，2022年预计为8927亿元。
• 非流动资产：2021年为3733亿元，2022年预计为4514亿元。
• 负债合计：2021年为8343亿元，2022年预计为7825亿元。
• 资产负债率：2021年为63.9%，2022年预计为58.2%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年为1596亿元，2022年预计为2566亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-880亿元，2022年预计为-1157亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为-942亿元，2022年预计为21亿元。
• 现金净增加额：2021年为-226亿元，2022年预计为1430亿元。

利润表

• 营业收入：2021年为18663亿元，2022年预计为20964亿元。
• 营业成本：2021年为16901亿元，2022年预计为19078亿元。
• 营业利润：2021年为854亿元，2022年预计为984亿元。
• 净利润：2021年为863亿元，2022年预计为910亿元。
• 每股收益：2021年为0.73元，2022年预计为0.77元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增速2022年为12.3%，净利润增速为5.5%。
• 获利能力：毛利率2022年预计为9.0%，净利率预计为4.3%。
• ROE：2022年预计为16.2%。
• EV/EBITDA：2022年预计为4.4倍。

投资建议

• 股票评级：维持“买入”评级。
• 目标价：7.6港元，对应目标市值90亿港元，对应8倍2022年P/E。

分析师声明

• 分析师：郑泽滨、夏君。
• 执业证书编号：S0680519050004、S0680519100004。
• 邮箱：zhengzebin@gszq.com、xiajun@gszq.com。

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