20210412-西南证券-健帆生物-300529.SZ-一季报业绩超预期_核心产品持续放量_4页_1mb

报告摘要

健帆生物2021年一季报业绩总结

核心内容

健帆生物2021年第一季度业绩表现超预期，实现收入5.8亿元（同比增长52.8%），归母净利润2.8亿元（同比增长53.6%），扣非归母净利润2.7亿元（同比增长45.1%），经营现金流净额2.3亿元（同比增长56.9%）。公司业绩增长主要得益于基础业务、海外收入及肝病领域的共同推动。

主要观点

业绩增长显著：2021Q1收入相比2019Q1增长96.1%，归母净利润相比2019Q1增长118.6%，体现出公司强劲的盈利能力。
毛利率稳定：2021Q1毛利率为85.2%（同比下降0.5个百分点），但整体仍保持在较高水平，显示产品结构优化和成本控制有效。
费用结构变化：销售费用率上升至19.5%（同比增加1.4个百分点），主要因疫情后销售推广费用增加；管理费用率下降至4.7%（同比减少1.5个百分点），显示公司运营效率提升；财务费用率略有改善，归母净利率维持在48.9%。
核心产品放量：
- 肾病领域：治疗需求刚性，临床认可度提升，预计2021Q1增长超40%，未来几年有望维持30%以上增长。
- 肝病领域：受疫情影响有所承压，但2021Q1已实现低基数下的大幅增长，预计2021年全年增长超100%。
- 危重症领域：HA330、HA380作为抗疫产品被广泛推荐，海外收入持续增长，带动危重症业务放量。
行业龙头地位：公司在国内血液灌流市场市占率超过80%，为绝对龙头，具备持续增长潜力。
股权激励计划：自2016年上市以来，公司已实施5次激励计划，2021年新方案目标为2021、2022、2023年收入分别增长35%、83%、150%，复合增速超35%，彰显公司对未来发展的信心。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为12亿元、16.4亿元、22.8亿元，未来几年仍将维持35%以上的高增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	19.51	26.96	36.58	50.01
归母净利润	8.75	12.02	16.40	22.81

财务指标（单位：%）

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
销售收入增长率	36.24	38.22	35.65	36.72
归母净利润增长率	53.33	37.28	36.52	39.06
毛利率	85.24	86.05	86.65	87.24
三费率	28.72	28.95	28.88	28.53
净利率	44.75	44.45	44.73	45.50
ROE	30.81	31.10	30.97	31.47