医药行业2024年3月月报：推荐医药龙头及低位预期差标的-20240303-浙商证券-27页_1mb

医药行业2024年3月月报摘要

一、2024年2月行情复盘

1. 整体表现
   医药指数（中信医药）在2024年2月上涨1059%，位列29个中信一级行业涨幅第8名，显著跑赢沪深300指数（约9.35%），估值从1月31日的高位下降8个百分点。

2. 细分板块表现

   • 医疗器械：涨幅达171%，龙头标的包括迈瑞医疗。
   • 生物药：涨幅154%，叠加原料药细分(2024年2月估值高位仍具潜力)。
   • 服务端（第三方医学检验）：医疗服务板块涨152%。
   • 分子诊断独立实验室：如新产业，化学发光国产龙头以重大增量特色项目驱动全球增长。

3. 个股波动

   • 涨幅前三：安图生物（410%）、常山药业（401%）、众生药业（389%），背后是预期变化或边际催化。
   • 跌幅前三：受政策或资金风险影响公司如合富中国（ST南卫、*ST目药）。

二、3月行业观点及组合推荐

基于2月市场、政策及行业波动，3月建议投资"医药龙头"与"低位预期差标的"，聚焦三条主线：

1. 央国企改革主线

   • 中药（如东阿阿胶、济川药业）、流通及医疗设备从业者绩预期提升。
   • 生物科技创新名片如抗癌和创新药公司如康方生物、百诚医药等。

2. 医疗器械+CXO估值修复

   • 推荐迈瑞医疗（国际开拓加速，二季度或迎来批比重估机会）。
   • CXO龙头普利制药、药明康德贡献订单与技术外包弹性。

3. 国际贸易影响标的
   上半年内关注受国际关系因素拖累但估值较合理、CDMO领先企业普利制药等。

三、重点公司推荐

• 东阿阿胶：国企改革落地，产品收入结构优化，2月扣非净利润增长稳健，1-3Q2023营收利润双增长估值合理。
• 济川药业：公司前三季度销售费用控制良，BD合作加速（2023HK联合南京征祥，有流感药物ZX-7101A研发），具备外延扩张加速预期。
• 康方生物：第二个双抗AK112预计于2024年面临CDE审评回复、将拉动新适应症推动兑现，港股估值仍具天花板。
• 普利制药：商业化CDMO收入首次跨国业务占比超15%，海外ANDA批准核心仍以造影剂为主，全年恢复高增长是合理预期。
• 百诚医药：作为MAH后高增长MAH代理企业代表，公司订单与订单匹配度保持高增长，进入CDMO商业化启动周期。

四、风险提示

• 政策风险：集采或原材料调整可能影响公司盈利；
• 研发进度：关键在研（临床III期或审评中）若延迟则公司估值将受拉低；
• 业绩不及预期：行业低基数或竞争加剧后估值难以支撑。

五、暂别与祝福

浙商团队预测医药行业进入结构性慢牛阶段，建议长期布局龙头公司与高估值成长股兼顾，美联储事件后需关注资金波动对医疗服务板块情绪影响，建议右侧布局医药的领军企业和国际业务发展中国内行业。更多解读见月度更新。