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如何看待美国股债大幅波动？总结

核心内容

美国股市和债市在隔夜出现大幅波动，主要原因是市场对美联储紧缩政策的预期增强。10年期美债收益率一度上行至3.1%附近，美股也出现回调。这种波动并非由近期就业等经济数据引发，而是源于美联储在5月议息会议中提及的两大通胀上行风险出现边际变化，从而强化了市场对进一步紧缩政策的担忧。

主要观点

• 紧缩预期反复：市场对美联储6月加息75BP的概率由74%升至91%，显示紧缩预期再度升温。
• 通胀风险变化：美联储指出的两大通胀风险——俄乌危机及其衍生影响、中国疫情管控措施对供应链的不确定性——均出现变化，导致市场对通胀预期的担忧加剧。
• 政策路径预期：分析师认为，若通胀风险持续恶化，美联储可能在6、7、9月继续加息50BP，使联邦基金目标利率在Q3达到2.5%，甚至可能在中性利率未达前再次加息75BP。
• 紧缩预期对市场的影响：一旦通胀预期上行，紧缩预期可能进一步强化，对美股形成阶段性冲击，同时推动美债收益率和美元指数上行。

关键信息

通胀风险变化

1. 俄乌危机：

   • 欧盟委员会提出在6个月内逐步淘汰俄罗斯原油供应（部分国家可获豁免，禁运可能延长至2023年）。
   • 俄乌局势出现反复，增加了供应链不确定性的担忧。
   • 美国计划在秋季补充战略原油储备（SPR），进一步加剧油价波动。

2. 中国疫情管控：

   • 中国政治局常委会会议明确“动态清零”总方针，海外市场对此存在误读，引发对供应链中断的担忧。

美联储政策预期

• 加息节奏：6、7、9月可能继续加息50BP，使联邦基金目标利率在Q3触及2.5%。
• 中性利率前的紧缩：在政策利率未达到中性水平前，不能完全排除进一步加息75BP的可能性。
• 缩表进程：缩表速度已提升至950亿美元，预计将持续至年底。

市场反应

• 股债联动：美股回调与美债收益率上行同步发生，反映市场对美联储政策路径的重新定价。
• 美债收益率预期：10年期美债收益率在Q3可能进一步上行至3.5%，实际利率可能突破1%。
• 美元指数预期：美元指数预计短期上行至105附近。

风险提示

• 美股系统性风险：若企业盈利不及预期，可能引发美股崩盘，进而影响全球市场。
• 中国经济下行：若中国经济超预期下滑，可能影响美联储的加息和缩表进程。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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