20220506-东吴证券-非农数据点评_劳动参与率下降是否会使美联储重新考虑加息75bp__5页_442kb

宏观点评总结：2022年5月6日

核心内容

2022年4月美国非农就业数据略好于预期，新增就业人数为42.9万人，高于预期的38万人。尽管平均时薪增速有所放缓，但劳动参与率下降0.2个百分点至62.2%，表明劳动力供给减少，供需矛盾持续累积，可能加剧未来薪资上涨压力。

主要观点

• 就业市场强劲：非农数据表现略好，显示就业市场依然保持韧性。
• 供需矛盾加剧：劳动参与率下降与用工需求上升形成对比，导致供需缺口扩大。
• 结构性问题凸显：尽管整体用工需求增加，但部分行业如娱乐、服务业和金融企业出现裁员，反映出劳动力供需不匹配的问题。
• 薪资上涨压力持续：平均时薪维持高位，且离职率上升导致跳槽员工薪资同比增速达5.3%，显示薪资上涨压力依然存在。
• 美联储政策不确定性：尽管鲍威尔表示尚未考虑加息75bp，但若当前政策不足以缓解劳动力市场紧张，可能在未来考虑更大幅度加息。

关键信息

就业数据概览

• 4月非农新增就业：42.9万人（预期38万人）
• 平均时薪环比增速：0.3%
• 劳动参与率：62.2%（环比下降0.2%）

行业表现

• 服务业、采矿、建筑业：新增就业人数下降
• 制造业：新增就业人数显著下滑
• 低收入服务业：就业增长优于高收入类别
• 休闲与餐饮服务：新增就业下降明显，尤其是酒店业

ADP数据

• 4月ADP新增就业：24.7万人（预期38.3万人）
• 所有行业就业人数均下滑：服务业减少20.2万人，休闲和酒店业仅增加7.7万人

劳动力供需缺口

• 3月职位空缺数：环比扩大20.5万人，同比增长36.2%
• 一季度就业人数增长：同比增长2.4%
• 当前供需缺口：约560万人，较疫情前水平高出5倍有余

裁员情况

• 4月裁员人数：环比增长13%至2.4万人
• 裁员行业：娱乐行业领先，其次为服务业和金融企业，医疗行业裁员有所缓解

薪资趋势

• 平均时薪与工时：仍处高位，平均每周工时为34.6小时
• 跳槽员工薪资增速：3月达5.3%，显示薪资上涨压力

风险提示

• 美联储政策超预期：可能对市场产生更大影响
• 新冠疫情扩散超预期：可能干扰劳动力市场复苏进程

附图说明

• 图1：非农部门主要行业新增就业情况
• 图2：服务业子行业新增就业情况
• 图3：4月美国招聘速度再次下降
• 图4：ADP数据中所有行业的新增就业人数均出现下滑
• 图5：美国用工需求增加促使劳动力供需缺口扩大
• 图6：4月美国裁员人数上升
• 图7：3月跳槽员工薪资同比增速
• 图8：美国平均时薪与每周工时情况

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

整体来看，美国劳动力市场依然紧张，供需矛盾加剧，薪资上涨压力持续存在。尽管当前美联储尚未考虑加息75bp，但若供需缺口持续扩大，可能推动其重新评估政策路径。投资者需关注美联储后续政策动向及市场反应。