20250822-国盛证券-倍轻松-688793.SH-Q2盈利水平下滑_期待_产品+服务_新业态加速发展_3页_675kb

倍轻松（688793.SH）2025年半年度报告点评

事件
公司2025年H1实现营业收入3.8亿元，同比下滑36.2%，主要因线上渠道销售收入下降，归母净利润亏损0.4亿元，同比下滑238.2%。具体季度数据中，2025Q2营收同比下滑39.4%，归母净利润同比下滑425.8%。

经营分析

• 毛利率提升：2025H1及Q2毛利率分别为62.6%和64.1%，同比提升0.8和3.2个百分点。毛利率改善主要得益于线下高毛利服务类业务占比提升及新品推出。
• 费用率压力：销售费用率因线上竞争加剧而同比大幅提升13.8个百分点，管理、研发及财务费用率也有所增加，合计拖累公司盈利能力。

新商业模式拓展
公司加速推进“科技产品+速效按摩”线下门店模式，截至2025年6月底，拥有125家直营店、6家轻松一刻店及77家加盟店，逐步从“单纯销售产品”转向“产品+服务”模式。

盈利预测与投资建议
尽管上半年业绩承压，分析师维持“增持”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.05亿、0.22亿、0.44亿元，同比增长率分别为-50%、347.8%、94.5%。公司扭亏为盈的关键在于新商业模式门店的规模效应与新产品的市场表现。

风险提示
国内消费复苏缓慢、行业竞争加剧以及新品不及预期均构成潜在风险。长期来看，若新商业模式顺利落地且新品销售增长，公司有望重新恢复盈利增长。

结论
短期业绩波动，但新业务拓展带来增长潜力，维持增持评级。