20220628-西部证券-晨会纪要_12页_391kb

文档总结

核心内容概览

本文档为一份证券研究报告，内容涵盖消费股超额收益来源分析、多个行业公司首次覆盖报告以及宏观与固定收益点评。主要聚焦于消费、传媒、汽车、家用电器、电子、医药生物等行业的投资逻辑与前景展望，同时对市场指数表现及经济基本面进行了分析。

消费股超额收益来源分析

主要观点

消费股的超额收益主要来源于四个维度的支撑：

1. 政策视角：宏观与产业刺激政策推动行业基本面改善。
2. 周期视角：温和的通胀环境更易带来消费业绩的量价齐升。
3. 财务视角：稳定且高的ROE带来消费板块的确定性溢价。
4. 资金视角：高ROE属性与“资产荒”推动配置型资金入市超配消费龙头。

历史表现

• 2009-2011年：政策刺激与宏观经济企稳，消费白马股行情扩散至白酒、医药等板块。
• 2016-2017年：供给侧改革、外资流入叠加消费升级，推动消费股跑赢市场。
• 2019-2020年：公募权益、固收基金及外资稳定流入，消费龙头获得估值弹性。

当前趋势

• 政策从“稳增长”转向“促消费”，消费板块迎来基本面改善。
• 通胀温和，下游消费行业盈利能力优于市场整体。
• 配置型资金偏好确定性资产，消费板块有望受益。

公司研究分析

星期六（传媒行业）

• 行业前景：直播电商处于快速发展期，预计2025年GMV达6.4万亿元，年复合增速38.9%。
• 竞争优势：遥望网络具备人、货、场三方面差异化优势，与品牌商深度合作。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.4/9.2/11.7亿元，EPS为0.71/1.01/1.28元/股。
• 投资建议：给予2022年30倍PE，目标价21.2元，首次覆盖“买入”评级。

光庭信息（汽车电子软件）

• 行业定位：专注于智能网联汽车核心领域，具备全域全栈软件开发能力。
• 市场空间：智能座舱、智能驾驶等领域增长迅速，预计2025年国内市场规模突破1600亿元。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.16/1.63/2.31亿元，EPS为1.25/1.76/2.50元。
• 投资建议：给予2022年65倍PE，目标价81.42元，首次覆盖“买入”评级。

菱电电控（汽车电控）

• 技术优势：专注于自主发动机动力电子控制系统，具备国产替代能力。
• 市场拓展：从商用车向乘用车拓展，预计市场空间可扩大8-10倍。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.27/3.54/4.94亿元，同比增速64.9%/56.2%/39.3%。
• 投资建议：给予2022年40倍PE，目标价175元，首次覆盖“增持”评级。

亿田智能（家用电器）

• 行业前景：集成灶市场增长迅速，2021年市场规模达256亿元，渗透率约15%，预计2025年提升至25%。
• 技术优势：拥有侧吸下排、风机下置等技术专利，产品结构持续优化。
• 渠道改革：线上线下同步扩张，线上市占率提升至13.9%。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.86/3.82/4.87亿元，同比增长36.3%/33.7%/27.5%。
• 投资建议：给予2022年30倍PE，目标价79.31元，首次覆盖“增持”评级。

新益昌（电子行业）

• 技术优势：MiniLED固晶机技术领先，设备性能优势显著。
• 市场趋势：MiniLED技术推动固晶机需求增长，公司积极布局全产业链。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为15.45/19.90/25.12亿元，归母净利润为3.15/4.18/5.35亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前PE为36/27/21倍。

中国生物制药（医药生物）

• 事件进展：收购F-star与LAG3单抗，丰富肿瘤免疫治疗产品矩阵。
• 产品进展：TQB3101已获NMPA受理，预计2023年上市。
• 财务预测：预计2022-2024年营收分别为314.39/373.70/420.87亿元，归母净利润为62.40/53.75/59.60亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

市场指数表现

国内主要指数

• 上证指数：3379.19，+0.88%
• 深证成指：12825.57，+1.10%
• 沪深300：4444.26，+1.13%
• 上证180：9302.62，+1.03%
• 中小板指：8784.92，+1.61%
• 创业板指：2830.6，+0.22%

海外主要指数

• 道琼斯：33745.40，-0.16%
• 标普500：4127.99，-0.02%
• 纳斯达克：13850.00，-0.36%

宏观与固定收益点评

工业企业利润数据

• 1-5月营收同比增长9.1%，利润总额同比增长1.0%。
• 5月利润单月同比-6.5%，降幅较前值收窄。
• 供给端修复快于需求端，库存仍处于高位。

利润格局改善趋势

• 量温和回升，价持续回落，利润率回升。
• 随着大宗商品价格回落，制造业成本压力缓解，利润率有望进一步提升。
• 制造业利润结构有所改善，预计未来利润格局将延续好转。

利率债市场

• 随着疫情好转，经济将逐步恢复，但外需回落与内需恢复缓慢将影响回升速度。
• 6-7月债务供给达到年内峰值，后续收益率上升主要来自货币政策收敛。
• 配置窗口有望逐步出现。

风险提示

• 消费板块：政策落地不及预期、疫情反复。
• 星期六：物流受阻、监管风险、MCN竞争加剧。
• 光庭信息：宏观与汽车行业波动、市场竞争加剧、海外汇率风险。
• 菱电电控：汽车销量不及预期、芯片短缺、乘用车客户拓展不及预期。
• 亿田智能：原材料供应风险、市场竞争加剧、新品表现不及预期。
• 新益昌：下游需求不及预期、设备技术迭代、新品研发不及预期。
• 中国生物制药：在研产品临床进度不及预期、市场竞争加剧、政策变化。

联系方式

• 分析师：雏雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn
• 联系人：易斌、慈薇薇
• 其他联系人：熊鹏、李欣欣、贺茂飞、贾国瑞、吴天昊、邢开允、胡朗、吴东炬、王艺伟、宋进朝、赵红蕾、罗云峰、杨斐然

免责声明

• 本报告由西部证券股份有限公司制作，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点及预测仅为研究分析意见，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。
• 未经书面许可，不得擅自复制、分发或引用本报告内容。