深度报告-20210816-国盛证券-私立医美机构_雄踞北方_中国知名的伊美尔_32页_1mb

伊美尔医美机构总结

公司简介

伊美尔是中国北部领先的私立医美机构集团，成立于1997年，创始人汪永安在医美行业拥有逾20年经验。截至2021Q1，公司共经营9家医美机构，分布于北京、天津、青岛、济南和西安，其中北京占多数。2020年公司总收入达8.11亿元，非手术项目占比74%，在北部私立医美机构中排名第一，全国排名第四。

行业概况

• 市场格局：中国医美市场以私立机构为主导，2020年私立机构收益占总量的约82%。
• 市场增长：中国医美服务市场渗透率较低，仅为2.5%，远低于韩国（12.7%）和美国（6.5%），增长潜力巨大。
• 项目类型：非手术项目占服务总量的74.1%，且市场渗透率不断提升，预计2025年将达4.1%。手术项目渗透率预计由2020年的0.5%增至2025年的1.2%。
• 行业特点：竞争激烈，市场高度分散，行业具备资金、品牌、管理、服务等多方面准入壁垒，未来有望向龙头集中。

竞争优势

1. 管理优势：

   • 建立了高效的两级制管理架构和医师培训体系；
   • 医生团队人均收益超500万元，远高于行业平均120万元；
   • 医生离职率仅为4%，远低于行业平均水平；
   • 运营效率高，收入与建筑面积、医疗人员数、活跃客户数呈正相关。

2. 渠道优势：

   • 实施线上+线下融合的获客策略，客户数量和回头客数量持续增长；
   • 销售费用率逐年下降，2018-2020年分别为30.1%/29.7%/23.1%，低于行业平均水平（25%-35%）；
   • 创新“老带新”体系，有效提升客户转化率。

3. 用户服务优势：

   • 拥有超过157名专业医疗人员，其中65%为内部培养；
   • 医疗纠纷率低于0.01%，赔偿金额占比低于0.1%；
   • 提供定制化、闭环式服务解决方案，提升客户满意度。

未来规划

1. 扩网络：

   • 内生增长：升级现有机构，提升运营效率和客户体验；
   • 战略收购：筛选已达到或接近收支平衡的医美机构，提升整体网络覆盖；
   • 新市场拓展：计划成立5家新机构，包括三亚的专科医院，以进入消费能力强的新市场。

2. 扩服务：

   • 引入高收益、高认可度的新产品、新设备，如飞梭激光、童颜针、少女针等；
   • 拓展自有标签护肤品业务，提升服务附加值；
   • 优化产品组合，增强客户粘性。

3. 提效率：

   • 升级IT基础设施，包括HIS、CRM等系统，提高运营效率；
   • 推出“年度医美计划”，提供定制化诊疗包；
   • 加强新媒体营销，提升O2O、社交媒体和视频平台的获客效率；
   • 建立统一云端数据分析平台，提升数据驱动决策能力。

财务表现

• 收入：2018-2020年收入分别为6.6亿、7.4亿、8.1亿元，CAGR为10.8%；2021Q1收入2.7亿元，同比增长119.4%。
• 净利润：2018-2020年经调整净利润分别为-0.39亿、-0.6亿、0.32亿元，2020年实现扭亏为盈。
• 毛利率：2018-2020年毛利率分别为53.7%、51.6%、53.6%，整体稳定。
• 费用率：销售费用率逐年下降，2020年为23.1%；管理费用率也呈下降趋势，2020年为22.6%；财务费用率稳定在2%左右。
• 现金流：经营活动现金流稳步增长，2018-2020年分别为0.97亿、1.52亿、2.57亿元，CAGR为62.6%。

股权结构

• 公司股权高度集中，控股股东合计持股58.4%；
• 控股股东包括创始人汪永安、汪牧远、安健恒远及美瑞诗斓；
• 美瑞诗斓为员工持股平台，汪永安持股85.76%，其余10名员工合计持股14.24%。

风险提示

• 声誉风险：行业高度依赖品牌形象，负面事件可能影响业绩；
• 监管政策压力：医美行业受严格监管，需持续投入合规成本；
• 行业竞争加剧：竞争激烈，新老对手众多，需保持竞争优势；
• 市场动力不足：整体消费市场增长乏力可能影响业务发展。

管理团队

• 管理层经验丰富，平均拥有20年以上行业经验；
• 医疗团队由157名专业人员组成，其中65%为内部培养，包括6名主任医师、19名副主任医师、63名主治医师；
• 建立伦理委员会，加强医疗伦理管理。

单店模型

• 北京爱康医院：2020年收益169亿元，毛利率58.6%，利用率96.1%；
• 天津医院：收益173亿元，毛利率56.0%，利用率86.5%；
• 北京紫竹门诊部：收益26亿元，毛利率52.2%，利用率69.4%；
• 青岛医院：收益106.7亿元，毛利率62.3%，利用率68.4%；
• 西安医院：收益46.8亿元，毛利率43.1%，利用率59.4%；
• 北京长岛门诊部：收益8.7亿元，毛利率27.2%，利用率26.0%。

机构布局与运营效率

• 北京：5家机构，其中3家医院、2家门诊部；
• 天津、青岛、济南、西安：各1家机构；
• 单店坪效：北京爱康医院坪效最高，达4.13万元/平方米；
• 单店人效：北京爱康医院人效达2.64亿元/人；
• 投资回收期：新机构投资回收期约为4年，收支平衡期约为1-2年。

结论

伊美尔凭借高效的管理架构、强大的医师团队和创新的获客策略，在中国北方私立医美市场占据领先地位。未来公司将继续通过内部升级和外部扩张提升市场份额，同时引入新技术和产品以增强竞争力。尽管面临监管和竞争等风险，公司仍具备较强的成长潜力和盈利能力。