20210922-光大证券-北京伊美尔-H2956.HK-港股新股纵览_伊美尔_中国领先的私立医疗美容机构_40页_1mb

报告摘要

伊美尔公司总结

核心内容

伊美尔是中国领先的私立医疗美容机构，成立于2008年2月，以北京为业务重心，主要扩张我国北部市场。截至2021年8月，公司在全国拥有九家医疗美容服务机构。公司自成立以来，业务持续增长，2018~2020年年复合增速为10.78%，2020年营收达8.11亿元，净利润首次扭亏为盈，达到3218万元。2021年第一季度公司实现营收2.71亿元，净利润1005万元。

主要观点

行业前景广阔：中国医疗美容服务市场增速快于全球，预计2021~2025年年复合增速为19.73%，市场规模将达2780亿元。2025年行业渗透率预计提升至5.3%，仍低于日本和韩国。
私立机构主导市场：2020年私立医美机构占全市场收入的82%，是市场的主要参与者。
财务表现：公司收入规模位于同业中上游，但净利润波动较大。2020年净利率为3.97%，毛利率维持在50%左右。销售费用率较高，但呈下降趋势，2021Q1为23.70%。
竞争优势：深耕北部市场，2018~2020年按收入计为我国北部最大医美机构。公司构建了线上线下融合的获客体系，销售费用率逐年下降。管理架构集团化、标准化、数字化，提升了运营效率。拥有完善的医师团队及系统化的培养计划，医师离职率低于行业平均水平。
战略展望：公司计划通过内生增长和战略收购相结合的方式扩大业务。未来三年将在北京、西安、三亚增设5家医美机构，同时收购优质机构以快速复制成功经验。
风险提示：行业竞争激烈，事故频发，监管趋严，疫情可能带来超预期影响。

关键信息

公司介绍

成立于2008年2月，前身是1997年成立的北京中恒健医疗科技公司。
截至2021年8月，公司在全国拥有九家医美机构，其中北京有5家，天津、青岛、济南、西安各1家。
2021年3月末，公司拥有157名执业医师、209名护士、26名药剂师等专业人员。
2020年按总收入计，伊美尔在全国医美机构中排名第四，北部地区排名第一。

行业发展

中国医疗美容市场增速高于全球，预计2025年市场规模达2780亿元。
2019年行业渗透率为2.5%，预计2025年提升至5.3%。
人均医美开支从2016年的56元增至2020年的84元，预计2025年达199元。
客单价呈下降趋势，非手术类和手术类平均消费分别从3494元、12513元降至3418元、12300元。

财务分析

2018~2020年收入分别为6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元，年复合增速10.78%。
2018~2020年净利润分别为-3853万元、-6025万元、3218万元，2020年首次实现盈利。
毛利率保持在50%左右，净利率较低，2020年为3.97%。
销售费用率从2018年的30.09%降至2021Q1的23.70%，管理费用率较高，2020年为22.63%。

竞争优势

市场定位：深耕北部市场，2018~2020年按收入计为北部最大医美机构。
获客策略：线上线下融合，建立“老带新”系统，提升客户转化率。
管理架构：集团化、标准化、数字化，提升连锁运营效率。
医师团队：拥有157名医师，包括6名主任医师、19名副主任医师，平均从业经验较高。
客户增长：2020年活跃客户8.66万人，回头客4.22万人，新客户4.44万人。

战略展望

内生增长：计划升级、扩建及搬迁现有机构，以提升服务能力。
未来扩张：未来三年将在北京、西安、三亚新增5家医美机构。
战略收购：计划收购业绩良好、声誉卓著的医美机构，以快速复制成功经验。
技术引进：引入Clear+Brilliant、飞梭、宽谱光等先进设备及嗨体、童颜针等耗材。
人才招聘：完善绩效考核和薪酬体系，加强人才引进与培养。
数字化升级：提升信息技术系统，建立统一云端数据分析平台，优化CRM系统。

风险提示

市场竞争：行业集中度低，竞争激烈，存在价格战风险。
事故风险：医美事故可能影响品牌形象和经营业绩。
监管压力：行业监管趋严，需承担合规成本及潜在处罚风险。
疫情冲击：疫情可能对业务增长产生不利影响。

总结

伊美尔凭借其在北京及北部市场的深耕，已建立起较为完善的医美服务网络，并在非手术类服务中占据主导地位。公司通过线上线下融合的获客策略，有效控制成本，提升客户粘性。尽管财务表现存在波动，但公司处于成长阶段，经营净现金流健康，且未来增长潜力较大。公司计划通过内生增长和战略收购相结合的方式，进一步扩大市场份额。然而，行业竞争激烈、事故频发、监管趋严及疫情超预期等因素，可能对公司的未来发展带来挑战。

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