20150312-爱建证券-芭田股份-002170.SZ-战略发展稳步推进_农业信息化下远景可期_16页_760kb

芭田股份(002170)研究报告总结

核心内容概述

芭田股份是一家国内复合肥行业的龙头企业，成立于1989年，2007年在深交所上市，致力于成为“食物链营养专家”。公司通过不断推进战略转型和并购扩张，逐步从传统化肥生产商向生态农业和智慧农业的综合服务商转变。报告首次给予“推荐”投资评级，预计公司未来三年业绩将保持良好增长，同时受益于农业信息化趋势，具有较高的发展潜力。

主要观点

• 行业地位稳固：作为我国复合肥行业首家上市公司，芭田在行业中占据重要位置，拥有多个生产基地，具备强大的生产能力和市场影响力。
• 战略转型明确：公司正从传统化肥生产商转型为生态农业与智慧农业的综合服务提供商，通过布局农业信息化、品牌种植和微生物肥等新兴领域，拓展业务边界。
• 盈利能力提升：2011年至2014年，公司归属于上市公司股东的净利润年复合增长率达43.57%，2014年增长幅度达36.70%。随着高端产品销售占比提升和成本控制优化，公司盈利水平持续改善。
• 并购拓展业务：通过收购金禾天成和阿姆斯，公司强化了农业信息化和微生物肥领域的布局，形成了上中下游一体化的农业产业互联网平台。
• 成长空间广阔：公司预计2014-2016年每股收益分别为0.22元、0.35元、0.48元，对应市盈率分别为63.38倍、39.54倍、28.86倍，未来估值有望高于传统化肥行业平均水平。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1988年
• 上市时间：2007年
• 主营业务：复合肥、缓控释肥、灌溉肥、微生物肥等高端肥料的研发、生产与销售
• 实控人：黄培钊先生，持股28.30%
• 专利技术：公司拥有上百项专利技术，包括高塔造粒、缓控释肥技术、微生物菌种技术等。

二、产能与销售

• 2015年复合肥总产能预计达280万吨，贵州项目将新增100万吨产能。
• 2014年前三季度销售毛利率达20.50%，预计未来销售毛利率将稳中趋升。
• 全国营销网络覆盖23个省、4个自治区、4个直辖市，拥有1万多个三级销售终端。

三、农业信息化布局

• 公司通过收购金禾天成，进入农业信息化领域，具备种植业大数据分析能力。
• 金禾天成拥有农作物重大病虫害数字化监测预警平台、县级植保信息系统等，为农业信息化提供技术支持。
• 农业信息化是国家政策支持的朝阳产业，未来市场潜力巨大。

四、品牌种植业务

• 公司在广西来宾市流转承包25万亩土地，开展甘蔗高效种植，推动品牌种植业务发展。
• 与多家企业签署战略合作协议，推动土地流转、品牌种植、农资标准化等业务落地。
• 品牌种植业务将提升公司品牌效应，同时为公司开辟新的利润增长点。

五、盈利预测

六、风险提示

• 信息化平台建设周期较长，短期收入贡献有限。
• 并购后的整合及销售表现可能低于预期。
• 农业市场整体低迷，下游需求不足可能影响业绩增长。

战略与未来展望

芭田股份正在推进“生态农业”和“智慧农业”双轮驱动战略，通过产能扩张、技术升级、并购整合等方式，打造农业产业链运营平台。公司已进入农业信息化和品牌种植发展的关键阶段，未来有望在规模和质量上获得更好的行业地位，并享受农业信息化和生态农业带来的估值溢价。

行业对比

结论

芭田股份凭借其在复合肥行业的领先地位，以及在农业信息化和品牌种植领域的积极布局，正逐步从传统化肥企业向农业综合服务商转型。随着贵州基地建设完成、营销体系升级及大数据平台的完善，公司有望在未来三年实现持续增长，盈利能力和估值空间均有望提升。尽管面临一定的市场风险和整合挑战，但其战略清晰、资源丰富，具备较强的成长性，值得投资者关注。