20241030-银河期货-_纯碱玻璃11月报_宏观预期向好_产业隐忧仍存_17页_2mb

纯碱与玻璃市场分析报告（2024年11月）

一、概述

近期全球与中国经济形势复杂多变，政策面转向信号显著，市场预期出现阶段性纠偏，玻纤及纯碱的主要定价逻辑由产业基础转向宏观预期。在政策宽松催化下，权益及商品市场估值修复明显，但需警惕新旧交替过程中的市场波动。

二、供需格局分析

1. 纯碱：

   • 当月产量环比陡增31.3万吨，即便龙头企业海天减产也难以扭转过剩局面，预计11月供需差达26万吨。产业进入累库存周期已连续8周，当前日均过剩量达到年度峰值水平。
   • 四季度新增产能投放压力依然存在，但在途产能体量尚不足以改变化工品过剩周期。不同生产工艺企业面临分化，氨碱法厂商成本高企，在价格下移过程中经营压力首当其冲。

2. 玻璃：

   • 浮法玻璃冷修加速去库，产能出清进程进入中后期，利润或已见底。深加工订单虽边际改善但仍处于低位，地产竣工数据明显转弱将压制需求上限。
   • 光伏玻璃行业自律政策频出，供给端收缩趋势初显，但需求端受出口疲软拖累，尚未形成有效支撑。

三、核心矛盾

• 政策预期与基本面错位：财政刺激力度大于市场预期/落差，导致价格阶段性冲高回落。
• 结构性过剩持续：纯碱供需缺口难收窄，玻璃行业产能消化仍需时日。
• 季节性因素扰动：冬季环保限产、冬储备库等可能改变供需平衡表。

四、策略建议

### 一、单边
- 纯碱：1400-1600区间震荡，关注开工率下行及产能退出政策
- 玻璃：1300-1500箱板交货区间，重点跟踪地产竣工数据及深加工订单修复

### 二、套利方向
- 1-5价差回归前低可尝试正向套利（高基差品种）
- 纯碱与玻璃价差建议维持在100-200元/吨区间

### 三、风险管理
- 纯碱：买入虚值看跌期权对冲价格下穿成本线风险
- 玻璃：卖出跨式组合应对宏观预期扰动

注：本报告由银河期货大宗商品研究所李轩怡（投资咨询资格号Z0018403）撰写，分析基于Wind、隆众资讯等数据源，仅供参考并不构成投资建议。市场有风险，操作需谨慎。