机械行业2018年中期投资策略：周期成长共舞-20180702-华安证券-24页-2mb
报告摘要
行业评级总结：增持
核心内容
本报告为2018年机械行业中期投资策略，重点分析了周期性行业与成长性行业的发展前景，并提出了相应的投资建议。报告指出，机械行业整体处于缓慢复苏阶段，但股价尚未跟上业绩增长，建议关注高景气细分产业及具备优势的行业龙头。
主要观点
周期性行业：逐步回暖，龙头企业盈利改善
- 传统机械领域盈利和现金流有所改善，复苏明显。
- 工程机械行业已逐步摆脱历史包袱，但整体板块仍需时间达到景气高点。
- 景气传导顺序为：下游需求复苏 → 投资回暖 → 设备采购订单增加 → 经营杠杆释放 → 业绩释放。
- 行业复苏早期整体板块有投资机会，但后期将出现分化。
- 行业龙头在历史包袱出清、行业地位、经营能力等方面更具优势。
成长性行业：下游需求高景气度，市场集中度提升
- 成长性主要体现在下游行业景气度和市场集中度提升。
- 快速成长的高景气行业包括锂电装备、半导体设备、智能装备等，竞争相对较低。
- 成熟行业中提升市占率也是一种成长路径，如木工机械。
- 具备进口替代能力的公司或已获得市场认可的行业龙头，市占率提升概率更大。
投资建议
推荐高景气细分产业
- 3C自动化设备（半导体设备）：受益于技术创新红利，推荐标的包括精测电子、北方华创、长川科技。
- 锂电装备：受益于新能源汽车销量高增长及自动化升级需求，推荐先导智能、赢合科技。
- 定制家具设备：受益于消费升级，推荐弘亚数控。
推荐传统机械领域龙头企业
- 恒力液压、三一重工：历史包袱较轻，具备高ROE弹性，能够率先受益于行业复苏。
关键信息
市场表现
- 2018年一季度机械板块收入同比增长23.3%，净利润同比增长38.1%。
- 但板块股价下跌13.6%，表现相对靠后。
半导体装备
- 国家政策与大基金支持推动半导体全产业链发展。
- 封装测试设备国产化替代空间大，预计2018年我国半导体设备市场规模将达118亿美元。
- 推荐长川科技、北方华创等具备技术优势和市场竞争力的公司。
锂电装备
- 新能源汽车销量持续增长，带动动力锂电池需求。
- 2018年动力电池设备需求预计达258亿元，2020年前预计接近600亿元。
- 推荐先导智能和赢合科技，因其已进入国内一线电池企业供应链。
工程机械
- 挖掘机销量持续超预期增长，主要受基建、存量更新及低基数影响。
- 2018年全年销量预计在16.8-18.2万台，增速在20%-30%。
- 市场集中度稳步提高，推荐三一重工和恒力液压。
油气装备
- 油价中枢提升，进入中油价区间，预计维持在60-80美元/桶。
- 油气公司资本开支增加，带动设备需求。
- 推荐关注杰瑞股份、海油工程等在行业回暖后利润释放弹性较大的公司。
风险提示
- 原材料价格持续上涨
- 汇率风险
推荐公司盈利预测与评级
| 公司 | 2018E EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2018E PE | 2019E PE | 2020E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 弘亚数控 | 2.38 | 3.15 | 4.05 | 23 | 17 | 13 | 买入 |
| 精测电子 | 1.63 | 2.35 | 3.29 | 44 | 30 | 22 | 买入 |
| 联得装备 | 1.07 | 1.55 | 2.03 | 23 | 16 | 12 | 买入 |
| 先导智能 | 1.10 | 1.57 | 2.08 | 30 | 21 | 16 | 买入 |
| 赢合科技 | 0.89 | 1.24 | 1.61 | 28 | 20 | 15 | 买入 |
| 三一重工 | 0.53 | 0.69 | 0.84 | 15 | 12 | 10 | 买入 |
| 恒立液压 | 1.00 | 1.34 | 1.70 | 31 | 23 | 18 | 买入 |
| 北方华创 | 0.54 | 0.82 | 1.15 | 81 | 53 | 38 | 增持 |
| 长川科技 | 1.02 | 1.56 | 2.20 | 59 | 39 | 27 | 增持 |
图表目录
- 图表1：一季度按中信行业分类各板块收入和净利润增速比较
- 图表2：按中信行业分类各板块年初以来涨跌幅比较
- 图表3：按华安机械分类各子板块一季度收入和净利润增速比较
- 图表4：按华安机械分类各子板块年初以来涨跌幅比较
- 图表5：制造业投资思路图
- 图表6：国家集成电路产业投资基金部分投向
- 图表7：全球半导体市场规模（2010-2017）
- 图表8：全球半导体设备市场规模（2010-2017）
- 图表9：我国半导体设备市场规模（2010-2017）
- 图表10：我国半导体设备供应商一览及设备国产化替代情况
- 图表11：我国新能源乘用车销量继续保持翻番以上的高速增长（万辆）
- 图表12：动力锂电池出货量高速增长
- 图表13：主要动力电池企业18年产能扩充情况
- 图表14：动力锂电池市场规模
- 图表15：我国锂电装备的投入情况
- 图表16：锂电设备业务快速增长
- 图表17：锂电设备业务保持较高毛利率
- 图表18：新旧动力电池行业规范条件对比
- 图表19：动力电池指标现状和目标
- 图表20：合格率和材料利用率提升后能显著提升利润
- 图表21：我国锂电池生产自动化水平亟需提高
- 图表22：近二十年挖机销量和同比增速（1999-2017）
- 图表23：2018年1-4月国内挖机销售产品结构
- 图表24：国内挖机六年、八年、十年保有量（2002-2017）
- 图表25：近十年国内挖机市场品牌格局变化
- 图表26：2018年1-4月国内挖机市场品牌格局
- 图表27：近十年国内挖掘机行业市场集中度变化
- 图表28：三一徐工柳工中联资产减值损失情况
- 图表29：三一徐工柳工中联坏账计提比例情况
- 图表30：三一徐工柳工中联存货跌价计提情况
- 图表31：三一徐工柳工中联资产负债率情况
- 图表32：世界主要产油国近三年产量（万桶/日）
- 图表33：NYMEX原油价格、ICE布油价格及价格差
- 图表34：2018年原油供给或将过剩
- 图表35：美国近5年钻井数量
- 图表36：美国近5年原油商业库存量
- 图表37：三桶油近年资本支出情况
- 图表38：三桶油近年勘探与开发资本支出情况
- 图表39：杰瑞股份近十年新签订单和在手订单情况（2008-2017）
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